核心观点：

    事件：公司发布2022 年一季报。2022 年一季度公司实现营收2,670.97 亿元，同比增长12.68%；归母净利润75.87 亿元，同比增长16.99%；扣非后归母净利润73.44 亿元，同比增长16.24%。

    业绩稳健增长，房地产营收高增。2022 年一季度公司实现总营收2,670.97 亿元，同比增长12.68%。其中，基础设施建设/勘察设计与咨询服务/工程设备与零部件制造/房地产开发/ 其他业务实现营收

    2,308.69/48.68/64.56/88.59/160.46 亿元，同比分别增长11.28%/12.08%/1.94%/71.69%/16.73%，房地产开发业务营收增速较高。Q1 公司实现归母净利润75.87 亿元，同比增长16.99%；毛利率为9.01%，降低0.46pct；净利率为3.12%，提升0.15pct；经营性净现金流为-493.99 亿元，较去年同期-298.35 亿元多流出195.64 亿元。

    新签合同额增长84%，勘察设计与咨询服务板块增速高。

    2022 年一季度公司新签合同额6,057.4 亿元，同比增长84%。

    其中，基础设施建设/勘察设计与咨询服务/工程设备与零部件制造/ 房地产开发/ 其他新签合同额

    5,434.5/119.2/149.2/71.7/282.8 亿元， 同比变化+94.1%/+157.5%/+5.4%/-28.4%/+38.4%。基础设施建设中，公路和市政及其他业务新签合同增速较高，同比分别增长147.5%和108.1%。截至3 月末，公司未完合同额48.962.6亿元，较上年末增长7.7%。

    基建投资有望发挥更大作用，龙头受益明显。2022 年一季度我国GDP 同比增长4.8%，要实现全年5.5%左右的增长目标，其增速势必要加快。目前，国际形势严峻复杂，国内疫情频发，对经济运行造成较大冲击，基建投资有望发挥更大作用。

    在专项债的支持下，今年一季度基础设施投资同比增长8.5%。公司作为基建领域龙头企业，2022 一季度来自基建的收入达到2,308.69 亿元，占总营收比重86.44%，基建新签订单增速更是高达94.1%。基建回暖背景下，公司明显受益。

    投资建议： 预计公司2022-2023 年营收分别为12,523.88/14,277.23 亿元，同比增长17%/14%，归母净利润为328.65/381.23 亿元，同比增长19%/16%,每股EPS 为1.34/1.55，对应当前股价PE 分别为5.3/4.6 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：市场竞争加剧的风险；新冠疫情影响工程进度的风险；应收账款回收不及预期的风险。