公司发布22 年一季报，22q1 收入2,671.0 亿元，yoy+12.7%，归母净利75.9 亿元，yoy+17.0%，扣非归母净利73.4 亿元，yoy+16.2%。22q1 公司新签订单总额6,057.4 亿元，yoy+84.0%。新签订单大超预期，收入利润亦增长强劲。

    22q1 收入新签均高增，费用管控效果显著

    22q1 收入在21q1 高基数的基础上实现较快增长，较19q1 收入cagr+18.6%。

    分业务来看，基建/勘察设计咨询/设备制造/房地产开发/其他业务收入分别为2,310/49/65/89/161 亿，分别 yoy+11.3%/12.1%/1.9%/71.7%/16.7%。22q1 公司基建/ 勘察设计咨询/ 设备制造/ 房地产开发/ 其他业务分别新签订单5,435/119/149/72/283 亿元，分别yoy+94.1%/157.5%/5.4%/-28.4%/38.4%。稳增长助力订单高增，基建订单快速放量，同时亦应考虑公司21q1 订单基数相对较低。截止22q1 末，公司未完合同额48,963 亿元，为21FY 收入4.6 倍，后续收入增长仍有较好保障。

    22q1 公司综合毛利率9.2%，yoy-0.5pct，其中基建/勘察设计咨询/设备制造/房地产开发/ 其他业务分别为7.8%/25.2%/18.9%/17.2%/16.0% ， 分别yoy-0.3/+1.5/-0.9/-10.4/-2.4pct，毛利率承压推测源于业务结构变化导致，疫情或亦有一定影响（物料成本、防疫支出等）。费用管控效果显著，22q1 期间费用率4.9%，yoy-0.5pct。22q1 公司归母净利75.9 亿元，归母净利率2.8%，yoy+0.1pct。

    两金周转加快，现金流阶段性承压

    22q1 公司资产负债率73.7%，yoy-0.4pct；带息负债比率31.9%，yoy+3.2pct。

    两金（存货+合同资产+应收账款）周转继续加快，22q1 两金周转天数184 天，yoy -3 天。22q1 经营性现金流净额同比多流出196 亿至净流出494 亿，主因春节前集中结算工程、劳务、材料款以及部分工程项目回款滞后；投资性现金流净额同比多流出9 亿至净流出195 亿，大致平稳。

    受益稳增长，股权激励夯实高质量增长动能，维持“买入”评级订单高增验证稳增长逻辑开始逐步兑现，经济承业压背景下继续看好基建投资向上弹性。同时公司“十四五”规划将聚焦主责主业，以推动高质量发展为主题，以推动转型升级为主线，看好公司增长质量稳步提升。股权激励进一步激发公司增长活力，维持公司22-24 年盈利预测为318/353/409 亿元，yoy 分别为15%/11%/16%。维持公司22 年7x 目标PE，维持目标价9.00 元，继续维持“买入”评级。

    风险提示：基建投资增速不及预期、工程订单结转不及预期、疫情影响超预期