投资要点：

    事件：2022 年第一季度实现营收2665.37 亿元，同增12.82%，归母净利润为75.87 亿元，同增16.99%，扣非归母净利润为73.44 亿元，同增16.24%，点评如下：

    高基数下收入、净利润仍然保持快速增长。21Q1 公司营收、归母净利润分别同增51.1%、80.89%。在高基数下，公司22Q1 收入、净利润仍然保持快速增长。公司22Q1 实现营业总收入2670.97 亿元，同增12.68%。分业务看，基础设施建设、勘察设计与咨询服务、工程设备与零部件制造、房地产开发、其他业务分别实现营业总收入2308.69、48.68、64.56、88.59、160.46 亿元，同比增速分别为11.28%、12.08%、1.94%、71.69%、16.73%。同时，一季度新签合同金额为6057.4 亿元，同比增长84.0%，增势亮眼。

    毛利率有所下降，净利率提升，现金流下降。毛利率方面，22Q1 毛利率同比减少0.46 个百分点至9.01%。期间费用率方面，22Q1 期间费用率同降0.50个百分点至4.86%，其中销售费用率同增0.01 个百分点至0.50%，管理费用率（含研发费用）同降0.19 个百分点至3.99%，财务费用率同降0.31 个百分点至0.36%。投资收益为7.34 亿元，同比增加119.53%。信用+资产减值损失为8.48 亿元，同降0.46%。公司22Q1 净利率同增0.15 个百分点至3.12%。经营现金流方面，22Q1 净流出493.99 亿元，净流出同比增加195.64亿元，同比增速为65.57%。收现比同降5.79 个百分点至100.38%，付现比同降0.25 个百分点至116.84%。资产负债率同降0.36 个百分点至73.66%。

    习近平总书记主持召开中央财经委员会第十一次会议强调，全面加强基础设施建设构建现代化基础设施体系，稳增长逻辑不断加强。此次中央财经委员会，提出基建对保障国家安全，畅通国内大循环、促进国内国际双循环，扩大内需，推动高质量发展，都具有重大意义。同时，基建项目要注重效益，既要算经济账，又要算综合账，提高基础设施全生命周期综合效益。在今年的经济压力下，基建有望再次成为稳增长的重要抓手，建筑板块基本面逻辑在不断强化。

    盈利预测与评级。我们预计公司22-23 年EPS 分别为1.25 元和1.41 元，公司新签订单快速增长，并迈向高质量发展阶段，给予22 年6-7 倍市盈率，合理价值区间7.5-8.75 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示。回款风险，政策风险，经济下滑风险