本报告导读：

    Q1净利增17%订单增84%超预期；基建等多行业拓展提高业绩持续性，股权激励增强业绩确定性；2022PE5.4 倍（历史最高PE平均14 倍/2015 年最高40 倍）PB0.76 倍。

    投资要点：

    维持增持。维持预测2022-24 年EPS为1.30/1.45/1.62 元增速16/11/12%。

    稳增长加码业绩超预期，上调目标价至10.27 元，对应2022 年7.9 倍PE。

    Q1净利增17%超预期，环比21Q4 和去年全年加速。1）22Q1 总营收2671亿元同增13%高于全年4%目标，环比加速（21 全年10%，21Q1-Q4 单季营收增51%/1%/0%/6%）；22Q1 净利76 亿元同增17%环比加速（21 全年10%，21Q1-Q4 单季净利增81%/-19%/15%/1%）；2）22Q1 毛利率9.20%（-0.50pct），净利率2.85%（+0.10pct），加权ROE3.12%（+0.34pct）。3）经营性现金流-494 亿元（21 年同期-298 亿元），资产负债率73.66%（21 年末73.68%）。

    Q1 新签同增84%，在手订单同增29%保障倍数4.4 倍，业绩后劲足弹性大。1）22Q1 未完合同额4.9 万亿（同增29%），其中基建4.5 万亿（同增28%）占93%，勘察设计567 亿（同增0.2%）占1%，工程设备与零部件制造1085亿（同增37%）占2%。2）22Q1 新签6057 亿（+84%）。基建新签5434 亿（+94%），其中铁路569 亿（+8%），公路849 亿（+148%），市政及其他4017 亿（+108%）。

    勘察设计119 亿（+158%），房地产开发72 亿（-28%），其他283 亿（+39%）。

    基建等多行业拓展提高业绩持续性，股权激励增强业绩确定性。1）中国中铁基建领域全球领先，承建了我国2/3 以上铁路，3/5 以上轨道交通。形成业态多元综合服务体系：工程设计/工程建造/房地产/装备制造，资源开发/资产运营/金融服务/新兴业务，针对清洁能源/生态环保/绿色建筑/水利水电等行业着力打造第二增长曲线。2）股权激励要求22-24 年扣非净利CAGR≥12%，ROE≥10.5%/11%/11.5%，大股东拟增持1.5-3 亿元。3）矿山保有资源储量铜约820 万吨/钴约61 万吨/钼65 万吨。4）中国中铁2022PE5.4 倍（历史最高PE 平均14 倍/2015 年最高40 倍）PB0.76 倍。

    风险提示：宏观政策超预期紧缩、基建投资低于预期、疫情反复等