公司公告22 年半年度报告，22h1 公司收入5,606 亿元，yoy+13%；归母净利151 亿元，yoy+16%；扣非归母净利138 亿元，yoy+17%。22q2 单季度收入2,935亿元，yoy+12%；归母净利75 亿，yoy+14%；扣非归母净利65 亿，yoy+18%。

    22h1 公司新签合同额1.2 万亿元，yoy+17%；22q2 单季度新签合同总额6,062亿元，yoy-14%。

    收入新签延续较快增长，整体盈利能力稳中向好分业务，22h1 公司基建/勘察设计咨询/设备制造/房地产开发/其他业务分别收入4,837/87/128/234/320 亿元，yoy 分别+9%/18%/7%/69%/45%；单22q2 各业务收入分别2,528/38/63/146/159 亿，yoy 分别+7%/26%/13%/68%/91%。主要领域收入均快速增长，基建业务增长有韧性有强度。22q2 地产开发/其他业务收入提速，主要源于公司加快交房进度、去化库存，及矿产资源业务高增带动其他业务板块收入快速增长（22h1 矿产资源业务收入41 亿元，yoy+57%）。新签订单角度，22h1 公司基建建设/勘察设计咨询/工业制造/房地产开发/其他业务分别新签10,348/210/348/216/998 亿元，yoy 分别+14%/119%/24%/ -31%/83%； 单22q2 各业务分别新签4,913/90/199/145/715 亿元， yoy 分别-22%/+83%/42%/-32%/+110%。单季阶段扰动，或有一定疫情、确认节奏等影响，整体上我们预计公司新签延续较快增长或有较好持续性。

    22h1 公司基建/勘察设计咨询/设备制造/房地产开发/其他业务毛利率分别为7.7%/27.8%/19.8%/14.4%/16.5%，yoy 分别+0.3/+1.0/+0.1/-15.2/-3.7pct。地产行业下行景气度仍在筑底，地产业务效益承压， 致整体毛利率yoy-0.1pct 至9.0%。

    费用管控继续提效，22h1 费用率yoy-0.3pct 至4.4%，归母净利率2.7%，yoy+0.1pct。

    资产负债表继续夯实，经营活动现金流明显改善22h1 公司资产负债率74.1%，yoy-0.2pct；带息负债比率32.5%，yoy+2.6pct。

    两金（存货+合同资产+应收账款）周转略有放缓，22h1 两金周转天数179 天，yoy +1 天。22h1 经营性现金流净额同比少流出212 亿至净流出377 亿，投资性现金流同比多流出55 亿至净流出316 亿。经营性现金流改善，主因公司利用国家稳增长措施加快回收资金，同时加强现金流管控效果显现。

    受益稳增长，股权激励夯实高质量增长动能，维持“买入”评级经济承压背景下继续看好基建投资向上弹性。同时公司“十四五”规划将聚焦主责主业，以推动高质量发展为主题，以推动转型升级为主线，看好公司增长质量稳步提升。股权激励进一步激发公司增长活力，维持公司22-24 年盈利预测为318/353/409 亿元，yoy 分别为15%/11%/16%。维持公司22 年7x 目标PE，维持目标价9.00 元，继续维持“买入”评级。

    风险提示：基建投资增速不及预期、工程订单结转不及预期、疫情影响超预期、收购云南省滇中引水公司股权事项存在不确定性