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    公司发布2022 年年度报告。2022 年实现营业总收入1.15 万亿元，同比增长7.6%；实现净利润349.7 亿元，同比增长14.8%；实现归母净利润312.8 亿元，同比增长13.3%；实现扣非归母净利润284.2 亿元，同比增长9.0%。

    点评：

    业绩稍超预期。2022 年基础建设/房地产开发/工程设备和零部件制造/勘察设计和咨询服务/其他业务分别实现营业收入9825.3 亿元/534.6 亿元/258.4 亿元/186.2 亿元/620.7 亿元，同比增长6.5%/6.4%/8.4%/5.8%/25.4%。基础设施业务中，铁路/公路/市政及其他业务分别实现2369.5 亿元/1916.4 亿元/5549.4 亿元，占总营收21%/17%/48%。财务费用率下降0.07pct 至0.28%，销售净利率提高0.19pct 至3.0%，业绩稍超预期。

    现金流改善明显。公司积极利用国家稳增长措施加快回收资金，同时加强现金流管控，成效显著，2022 年实现经营性净现金流435.5 亿元，同比多流入304.9 亿元，达到了同期实现净利润的1.25 倍。

    新签订单充足。2022 年新签订单3.03 万亿元，同比增长11.1%；其中，基础设施业务新签订单2.67 万亿元，同比增长10.3%。截至2022 年底，基础设施业务在手订单4.44 万亿元，同比增长5.5%。

    期待公司经营质量继续提升。公司十四五期间发展战略包括由债务驱动发展向积累和创新驱动发展转化，从传统生产经营向资产经营和资本运营转化的“两个转化”。目前实施的股权激励方案解锁条件包括2022 年~2024 年扣非加权ROE 不低于10.5%/11.0%/11.5%，以2020 年为基准2022 年~2024 年归母扣非净利润复合增长率不低于12%。

    维持“买入”评级。预计2022 年~2024 年EPS 为1.43 元/1.61 元/1.84 元，对应PE 为4.80/4.26/3.74 倍。

    风险提示：系统性风险，基建投资不及预期，公司业绩不及预期