事件：8 月30 日，公司发布2023 半年度报告。

    　　业绩稳健提升，房建新签合同增速快。公司2023H1 实现营业总收入5,907.66 亿元，同比增长5.38%，归母净利润162.39 亿元，同比增长7.44%，扣非后归母净利润152.32亿元，同比增长10.24%，业绩增长较为稳健。分业务看，基建/设计咨询/装备制造/房地产开发业务营收分别同比+4.88%/+7.40%/+4.36%/-10.78%，基建业务中的铁路/公路/市政分别同比+21.87%/-4.04%/+1.03%。2023H1，公司实现新签合同额12,737.5 亿元，同比增长5.1%。其中工程建造/房地产开发/资源利用业务新签合同额持续大幅提升，分别同比+43.3%/+66.9%/+67.3%。工程建造中，铁路/公路/ 市政/ 城轨/ 房建分别同比

    　　+31.7%/+6.3%/+20.7%+55.1%/+58.3%，房建新签合同额增速较快。

    　　净利率小幅上升，经营现金流有所改善。2023H1 公司毛利率为8.85%，同比下降0.02pct，净利率为3.10%，同比上升0.09pct。分业务看，基础设施/设计咨询/装备制造/房地产开发毛利率分别为7.70%/27.82%/19.82%/14.99%，分别同比+0.02pcr/+0.01pct/+0.05pct/+0.64pct。其中装备制造毛利率提升主要系盈利水平较高的客专道岔业务收入规模增长，以及进一步加强对钢结构制造与安装业务的成本管控；房地产开发毛利率上升主要系本期确认收入的产品结构有所变化，提升盈利水平。2023H1 公司经营现金流净额-299.67 亿元，同比少流出77.49 亿元，主要系公司积极采取有效措施加强现金流管控，努力改善资金状况。

    　　矿产资源储量丰富，“一带一路”助增长。公司拥有5 座现代化矿山，2023 年上半年，公司钼金属产量0.81 万吨，同增4%；铅金属产量0.6 万吨，同增32.68%；锌金属产量1.63 万吨，同增50.32%；银金属产量30.67 吨，同增32.48%。今年是“一带一路”倡议提出10 周年，下半年将举办第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，将深化各国政策沟通，推动全球互联互通。公司是“一带一路”建设中主要的基建力量之一，上半年境外实现营业收入321.57亿元，同比增长15.97%，境外实现新签合同额843.6 亿元，同比增长5.7%，先后中标塞拉利昂新唐克里里铁矿二期、缅甸密铁拉500 兆瓦光伏电站项目等海外重点工程。

    　　投资建议：预计公司2023-2024 年营收分别为1.27 万亿元、1.41 万亿元，分别同增11.28%、10.66%，归母净利润分别为354.24 亿元、393.72 亿元，分别同增13.26%、11.14%，EPS 分别为1.43 元/股、1.59 元/股，对应当前股价的PE 分别为4.67 倍、4.20 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：订单落地不及预期的风险；海外业务拓展不及预期的风险。