中报，实现营业收入5908 亿元，同比增长5.38%，归母净利润162.39亿元，同比增长7.44%，扣非净利润152.32 亿元，同比增长10.24%。

    　　分季度看，Q1/Q2 收入同比分别增长2%/8%；归母净利润同比增速分别为4%/11%；扣非净利润同比增速分别为1%/21%。Q2 收入及利润增速均有所提升，相比于其他建筑央企Q2 下滑彰显出了优异的抗风险能力。现金流方面，公司23H1 经营性现金流净流出300 亿元，同比减少净流出77 亿元，公司加快回收资金，现金流情况明显改善。

    　　工程建设订单快速增长，铁路订单提速。从订单端看，根据公司中报，公司23H1 新签订单12737.5 亿元，同比增长5.1%。其中，工程建造订单增速较快，23H1 新签订单9291.7 亿元，同比增长43.3%，其中，铁路/ 公路/ 市政/ 城轨/ 房建23H1 订单同比分别增长31.7%/6.3%/20.7%/55.1%/58.3%，铁路订单提速明显，与铁路基建投资增速提升相匹配。从收入端看，基础设施建设/设计咨询/工程设备与零部件制造/房地产开发/矿产资源业务23H1 营收同比分别变动4.88%/7.40%/4.36%/-10.78%/24.65%，其中，矿产资源方面，铜金属产量14.83 万吨，同比减少5.75%；钴金属产量0.25 万吨，同比减少5.25%；钼金属产量0.81 万吨，同比增长4%；铅金属产量0.6 万吨，同比增长32.68%；锌金属产量1.63 万吨，同比增长50.32%；银金属产量30.67 吨，同比增长32.48%。

    　　盈利预测及投资建议。考虑到公司股权激励以及矿产资源业务释放利润，预计公司23-25 年分别实现归母净利润360/411/468 亿元。维持A 股合理价值8.74 元/股的判断不变，对应23 年PE 为6 倍，考虑AH溢价因素，对应H 股合理价值 6.02 港元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：基建投资不及预期，专项债发行不及预期，公司订单下滑。