报告摘要：

    　　1.利润表详析：业 绩增长稳健，营收增速保持稳定。（1）概况：工商银行2021 年全年营收同比增长6.81%，其中利息净收入同比增长6.79%。

    　　归母净利润同比增速10.27%，2021 全年来看，业绩增长正向贡献因子有：规模、非息、拨备计提和税收，负向贡献的因子有：息差、费用。

    　　2022 年一季度营收同比增长6.52%，其中利息净收入同比增长6.41%，非息收入同比增6.80%。（2）息差：2021 年全年净息差1.92%，较年中1.93%下降1bp。其中贷款收益率较上半年下降1bp，存款成本率较上半年上涨1bp。从一季度单季来看，利息净收入的环比有所下降。（3）中收：1Q22 工商银行手续费及佣金净收入同比增长1.22%，同比有所下降。

    　　2. 资产负债表详析：规模优势不断巩固，一季度存贷两旺。（1）资产端：

    　　从贷款总量来看，截至2022 年一季度末，贷款总额较年初增长4.53%，一季度贷款新增9356.76 亿元。从贷款结构来看，个人贷款较年初增长1.52%；对公方面，公司类贷款较年初增长6.08%。（2）负债端：截至2022年一季度末，工商银行存款总额较年初增长5.79%；一季度存款新增15309.07 亿元；存款占总负债比重较年初上升3.02pct 至82.41%。

    　　3. 资产质量详析：资产质量保持稳健，风险抵补能力不断增强。（1）不良：截至2022 年一季度末，工商银行不良贷款率1.42%，与2021 年末持平，较年中下降12bp；截至2021 年末，关注类贷款占比1.99%，较2020 年末下降0.22pct。（2）逾期：截至2021 年末，工商银行逾期贷款占比1.23%，较年中下降10bp。（3）拨备：截至2022 年一季度末，拨备覆盖率209.91%，较2021 年末上升4.07pct；2021 年末拨贷比2.92%，较年中下降4bp。

    　　投资建议：工商银行服务实体经济积极有为，第一个人金融银行战略持续深化，效益质量稳中向好，“强、优、大”特征持续彰显。“强”的基础更加筑牢，营业收入和净利润稳步增长；“优”的质态更加突出，资产质量保持稳健，拨备覆盖率有所上升；“大”的优势更加明显，新增存款、贷款创历年同期最好，总量领先优势进一步扩大。当前股价对应2022/2023/2024 年PB 为0.51/0.45/0.41，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露