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工商银行(601398)机构评级研报股票分析报告

 
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工商银行(601398):信贷投放再提速 资产质量更扎实

http://www.chaguwang.cn  机构:天风证券股份有限公司  2022-08-31  查股网机构评级研报

规模扩张支撑主营,业绩增速保持稳定

    公司发布2022 年半年报,上半年营收和归母净利润分别同比增长4.2%、4.9%。营收来看,利息净收入和手续费及佣金净收入分别同比增长4.5%、0.1%。业绩同比增速较22Q1 略微下滑0.81pct。业绩归因分析来看,生息资产规模扩张的拉动效应愈发显著。22H1 加权平均ROE 达11.25%。

    信贷投放景气更甚,结构调优同步推进

    价格层面,22H1 公司净息差达2.03%,较22Q1 下滑7bp,我们预计与贷款利率下行相关,今年6 月金融机构新发放贷款利率较3 月下滑24bp。

    规模层面,在持续助力宽信用,推进经济稳增长中,工行生息资产规模同比增速达10.2%,为2021 年以来新高,同比增速较22Q1 末更进一阶。其中贷款同比增速达11.72%,同比增速较22Q1 抬升0.84pct,提升幅度在国有行中与建行并列居首。22H1 工行新增贷款1.67 万亿元、同比多增3017亿元,在国有行中均为第一,充分发挥出宽信用头雁效应。

    具体来看,公司围绕经济重点领域和薄弱环节优化信贷结构,制造业、科创、绿色、普惠等重点领域贷款增速高于贷款整体增速,版图逐步清晰。

    其中上半年投向制造业贷款增加6281 亿元,增量为去年同期的3.5 倍。上半年制造业同比多增贷款占整体对公同比多增的49%。结构上在创新链和产业链的交汇点靶向发力,战略新兴产业贷款余额较上年末增长38.7%,“专精特新”企业贷款增速超70%。绿色贷款余额较年初增长25%,已占到对公贷款总额的26%,余额、增量均保持同业首位。除此之外,工行亦保持对基建类贷款的高投放,上半年基建类贷款新增量占整体对公贷款新增的48%。零售贷款方面,结构继续调优,工行持续加大对个人经营性贷款的投放,个人经营贷22Q2 末余额同比增速高达25%,助力提升金融服务普惠性。

    资产质量保持稳定,潜在不良生成压力减轻

    22Q2 末不良率1.41%,环比下滑1bp。细分来看,对公业务质态提升明显,22Q2 末对公贷款不良率较年初下滑6bp。22Q2 末关注率和逾期率为1.87%、1.2%,较年初下降12bp、3bp,潜在不良生成压力减轻。同时不良认定进一步趋严,90 天以上逾期贷款/不良贷款为59.45%,较年初下滑0.03pct。

    22Q2 末拨备覆盖率207.03%,较22Q1 有序下降2.88pct。

    投资建议:显大行担当,充分发挥宽信用头雁效应在经济稳增长、推进宽信用大环境下,公司积极发挥大行引领作用,主动做大信贷与结构调优同步推进。“扬长补短固本强基”的战略布局持续深化,我们预计公司仍将持续受益于宽信用的推进,上调此前对公司的业绩增速预测,预计公司2022-2024 年归母净利润同比增长6.37%(前值5.11%)、7.60%(前值4.93%)、8.36%,目前公司PB(MRQ)为0.52 倍,给予2022年目标PB 0.7 倍,对应目标价6.22 元,维持“增持”评级。

    风险提示: 宏观经济疲弱,信贷需求降低,信用风险波动

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