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工商银行(601398)机构评级研报股票分析报告

 
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工商银行(601398)2022年中报点评:存贷强劲扩张 彰显大行担当

http://www.chaguwang.cn  机构:民生证券股份有限公司  2022-09-01  查股网机构评级研报

事件:8 月30 日,工商银行发布22H1 报告,营收4872.7 亿元,YoY+4.2%;归母净利润1715.1 亿元,YoY+4.9%;不良率1.41%,拨备覆盖率207%。

    归母净利润增速平稳,经营效益稳健。22H1 营收、归母净利润同比增速环比-2.4pct、-0.8pct。拆分营收,22H1 利息净收入同比+4.5%,环比-1.9pct,资产端量升价稳,支撑利息净收入较好增长。22H1 其他非息收入同比+7.7%,或部分受益于利率中枢下行,Q2 投资收益同比+21%。22H1 中收同比+0.1%,主要是受市场波动影响,代理基金收入下滑;但结算、清算及现金管理业务收入同比+10.2%,支撑起中收实现同比有增。

    资产端价格稳、结构优,整体收益向上。22H1 净息差较一季度-7BP 至2.03%。资产端,22H1 生息资产、贷款收益率3.59%、4.15%,较21 年+3BP、-1BP。贷款定价稳定,同时贷款及投资在生息资产中占比提升,结构优化助推资产端收益率提升。负债端,22H1 计息负债、存款成本率1.74%、1.70%,较21年+10BP、+8BP,或主要受到存款定期化影响。

    信贷投放强劲,凸显大行担当。22H1 总资产、贷款同比+10.3%、11.7%,环比+1.7pct、+0.8pct,资产扩张积极。信贷投放靠前发力、重点明晰,凸显大行担当,助力稳定经济大盘。22H1 境内人民币贷款新增1.6 万亿元,居市场首位,且逐月保持同比多增。22H1 新增贷款投放中,公司贷款(不含贴现)占比67%,其中制造业贷款增加6281 亿元,增量为去年同期3.5 倍;科创、普惠、绿色等领域贷款增速也明显高于总贷款增速。

    存款拓展构造新增长曲线。“第一个人金融银行”战略加快推进,22H1 零售AUM 达17.9 万亿元,同比+8%;GBC 协同联动下,客户生态优化,代发引流同比+22%;重点区域分行竞争力提升。拉动22H1 存款余额达29.3 万亿元,较上年末+2.8 万亿元,同比多增1.4 万亿元,为服务实体提供稳定资金支持。

    “强优大特”特征彰显,资本充足率18%+。资本实力不断增强,22H1 核心一级资本充足率18.31%,较3 月末+6BP。资产质量更优,22H1 不良率、拨备覆盖率环比-1BP、-3pct;关注率、逾期率较21 年末-12BP、-3BP 至1.87%、1.20%;逾期90+贷款偏离度较21 年末-3pct 至59%,不良资产认定更加严格。

    投资建议: 资产收益平稳向好,规模扩张势头强劲22H1 归母净利润平稳增长,经营效益稳健;资产扩张量升价稳;信贷靠前发力,存款亮眼增长,服务实体彰显大行担当;资本实力更强、资产质量更优。预计22-24 年EPS 分别为1.03 元、1.12 元和1.23 元,2022 年8 月30 日收盘价对应0.5 倍22 年PB,首次评级,给予“推荐”评级。

    风险提示:宏观经济增速下行;净息差水平下行超预期;地产行业改善不及预期。

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