报告摘要:
利润表:经营指标 稳中向好,服务实体力度加大。(1)概况:工商银行2022 年上半年营收同比增长4.20%,其中利息净收入同比增长4.50%,;非息收入同比增长3.30%。归母净利润同比增速4.91%。2022 年上半年来看,业绩增长正向贡献因子有:规模、税收,负向贡献的因子有:息差、非息、费用和拨备计提。(2)息差:2022 年上半年净息差1.85%,较年初下降8bp;其中贷款收益率较年初下降2bp,存款成本率较年初上涨9bp。(3)中收:1H22 工商银行手续费及佣金净收入同比增长0.10%。
2022 年上半年工银安盛保险业务收入增加使公司其他业务收入同比增长24.80%。
资产负债表:存贷两旺,规模优势显著。(1)资产端:从贷款总量来看,截至2022 年上半年末,工商银行贷款总额较年初增长8.10%,二季度贷款新增7384 亿元,同比大幅多增2241 亿元。从贷款结构来看,对公贷款占比59.60%,较年初增加6bp,同比增长率为9.10%;个人贷款较年初增长2.40%,其中个人经营性贷款同比高增16.90%,主要由于公司持续加大个人贷款投放力度,增强金融服务普惠性,促进消费恢复。(2)负债端:截至2022 年上半年末,工商银行存款总额较年初增长11.00%,同比增长10.04%。
资产质量:资产质量持续优化,风险抵补能力增强。(1)不良:截至2022年上半年末,工商银行不良贷款率1.41%,较一季末下降1bp,同比下降13bp;关注类贷款占比1.87%,较年初下降12bp。(2)逾期:截至2022年上半年末,工商银行逾期贷款占比1.20%,较年初下降3bp。(3)拨备:截至2022 年上半年末,工商银行拨备覆盖率207.03%,较年初上升1.19pct;2022 年上半年末拨贷比2.93%,较年初增加1bp。
投资建议:上半年工商银行深入服务实体经济,持续加大重点领域资金投放力度,绿色金融服务体系进一步完善。在此过程中,工商银行“强优大特”实力彰显,基础优势持续扩大,资产质量表现优异。当前股价对应2022/2023/2024 年PB 估值分别为0.47/0.42/0.37,维持“买入”评级。
风险提示:资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露