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工商银行(601398)机构评级研报股票分析报告

 
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工商银行(601398):净利润增速平稳+5.6% 资产质量稳健

http://www.chaguwang.cn  机构:中泰证券股份有限公司  2022-10-30  查股网机构评级研报

季报亮点:1、净利润增速平稳:公司资产质量整体平稳,净利润增速平稳,实现5.6%的同比增速。2、资产端三季度信贷增长总体不弱,零售需求边际回暖。3 季度工商银行单季新增信贷规模在5683.9 亿,较21 年同期有小幅走阔,前三季度累积新增2.24 万亿,同比21 年多增4413 亿。从单季信贷投放结构看,3 季度零售信贷投放占比7%,较2 季度有边际提升7pct,零售需求边际有回暖。3、资产质量总体保持平稳。不良:不良率下行,不良净生成下行至低位。不良率继续环比下降1bp 至1.40%,3 季度核销力度基本平稳,单季年化不良净生成率环比下行61bp 至0.54%的低位。拨备:安全边际保持稳健。拨备覆盖率206.80%,环比基本持平。拨贷比2.90%,环比下行3bp。4、资本内生,资本充足率环比上升。

    3Q21 核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为13.68%、15.28%、18.86%,环比+39bp、+38bp、+55bp。

    季报不足:1、单季年化净息差环比下行4bp 至1.87%。净息差环比下行主要是负债端成本上行拖累,负债付息率较2 季度上行11bp 至1.81%。负债端预计是利率因素影响,存款活期化程度下降和存款竞争压力加剧下,存款付息成本抬升。2、三季度非息收入同比增速-7.2%,主要是净其他非息收入拖累。净其他非息收入同比增速-35.0%,主要是受到国际汇率市场人民币波动较大影响,公允价值变动和汇兑损益损失较多所致。公允价值+汇兑损益单季损失70.1 亿元。

    投资建议:公司2022E、2023E PB 0.48X/0.44X;PE 4.19X/4.01X,(国有银行 PB 0.50X/0.46X;PE 4.10X/3.83X),工商银行基本面稳健,管理层优秀,近几年加大科技投入,第一个人金融银行战略持续深化,打造一流的综合金控平台,看好其持续的竞争力和高护城河,建议关注。

    风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。

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