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工商银行(601398)机构评级研报股票分析报告

 
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工商银行(601398):营收承压 盈利稳定 资产质量显著好于预期

http://www.chaguwang.cn  机构:国泰君安证券股份有限公司  2022-11-04  查股网机构评级研报

  本报告导读:

      工商银行2022 年三季报符合市场预期。营收有所承压,盈利保持稳定,资产质量显著好于预期。维持目标价6.53 元,维持增持评级。

      投 资要点:

      投资建议: 维持工商银行2022-2024 年净利润增速预测10.42%/8.99%/8.94%,EPS1.05/1.15/1.25 元,现价对应2022-2024 年0.48/0.44/0.40 倍PB。维持目标价6.53 元,对应2022 年0.73 倍PB,维持增持评级。

      Q3 单季营收增速为-8.3%,环比下滑10.1pc。主要拖累因素在于,一方面受三季度货币政策宽松及需求下滑的影响,净息差有所收窄。

      计算口径Q3 单季净息差为1.83%,环比下滑4bp,同比下滑18bp。

      另一方面,市场波动以及2021 年同期基数较高,共同拖累了三季度其它非息收入的表现。Q3 单季净利润增速为6.8%,环比提升2.7pc,主要得益于资产质量核心指标稳定,信用成本延续同比下行。

      Q3 总资产增速为11.7%,环比提升1.5pc。工商银行总资产增速逐季提升,一方面是政策进一步引导银行支持实体经济,大行头雁效应明显。另一方面,2022 年整体需求趋弱,而政府主导的基建业,以及大中型企业的需求相对旺盛,这些恰恰是大行最熟悉的领域。

      Q3 不良率环比下行1bp 至1.40%,拨备覆盖率环比持平于207%,在宏观环境波动的情况下,资产质量核心指标保持稳定实属不易,也明显好于市场预期。

      风险提示:经济下行超出预期;地产风险加速暴露。

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