本报告导读：

    　　工商银行2022 年三季报符合市场预期。营收有所承压，盈利保持稳定，资产质量显著好于预期。维持目标价6.53 元，维持增持评级。

    　　投 资要点：

    　　投资建议： 维持工商银行2022-2024 年净利润增速预测10.42%/8.99%/8.94%，EPS1.05/1.15/1.25 元，现价对应2022-2024 年0.48/0.44/0.40 倍PB。维持目标价6.53 元，对应2022 年0.73 倍PB，维持增持评级。

    　　Q3 单季营收增速为-8.3%，环比下滑10.1pc。主要拖累因素在于，一方面受三季度货币政策宽松及需求下滑的影响，净息差有所收窄。

    　　计算口径Q3 单季净息差为1.83%，环比下滑4bp，同比下滑18bp。

    　　另一方面，市场波动以及2021 年同期基数较高，共同拖累了三季度其它非息收入的表现。Q3 单季净利润增速为6.8%，环比提升2.7pc，主要得益于资产质量核心指标稳定，信用成本延续同比下行。

    　　Q3 总资产增速为11.7%，环比提升1.5pc。工商银行总资产增速逐季提升，一方面是政策进一步引导银行支持实体经济，大行头雁效应明显。另一方面，2022 年整体需求趋弱，而政府主导的基建业，以及大中型企业的需求相对旺盛，这些恰恰是大行最熟悉的领域。

    　　Q3 不良率环比下行1bp 至1.40%，拨备覆盖率环比持平于207%，在宏观环境波动的情况下，资产质量核心指标保持稳定实属不易，也明显好于市场预期。

    　　风险提示：经济下行超出预期；地产风险加速暴露。