chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

工商银行(601398)机构评级研报股票分析报告

 
个股机构研究报告机构评级查询:    
 

工商银行(601398):信贷增速近年新高

http://www.chaguwang.cn  机构:浙商证券股份有限公司  2023-04-02  查股网机构评级研报

  投资要点

      工商银行2022 年信贷新增创9 年来新高,资产质量保持稳定。

      数据概览

      工商银行22A 归母净利润同比+3.5%,增速环比22Q1-3 下降2.1pc;营收同比-2.6%,增速环比-2.5pc。ROE 为11.43%,同比-72bp;ROA 为0.97%,同比-5bp。

      22 年末不良率1.38%,环比Q3 末-2bp;拨备覆盖率209%,环比+3pc。

      核心观点

      1. 盈利增速放缓。工商银行22A 归母净利润同比+3.5%,增速环比22Q1-3 下降2.1pc;营收同比-2.6%,增速环比-2.5pc。拖累因素主要为息差持续下行,受资产与负债两端同时承压影响,测算22Q4 单季净息差(期初期末口径,下同)环比22Q3 下行13bp,使得净息差对营收的拖累较22Q1-3 扩大3.5pc 至-9.8%。展望2023 年,预计归母净利润增速中枢将较22 年有所下移。

      2. 息差环比下行。测算工商银行22Q4 单季净息差环比22Q3 下行13bp 至1.74%,其中,生息资产收益率环比-6bp 至3.45%,主要受LPR 下调后新发放贷款定价下行影响;付息负债成本率环比+9bp 至1.91%,主要原因为债市波动后,居民理财回流至定价较高的定期存款,推动付息负债成本上行。展望2023 年,受贷款重定价影响,息差压力较大,随着经济动能修复,预计自Q2 起有望企稳。

      3. 信贷快速增长。工商银行22 年末贷款总额较年初+12.3%,是过去9 年间贷款投放最高增速,其中,企业贷款较年初+17.7%,是2010 年以来单年度最高增速。符合国民经济转型方向的各领域贷款余额均实现快速增长:战略性新兴产业贷款增长约70%以上,绿色贷款+60%,普惠小微贷款+41%,制造业贷款+18%。

      信贷投放旺盛主要是因为工行加大了逆周期、跨周期信贷投放力度。展望2023年,预计工行将继续保持对实体经济的支持力度,信贷增速预计与22 年相仿。

      4. 资产质量稳定。22 年末不良率1.38%,环比Q3 末-2bp,较年初-4bp;关注率1.95%,较年初-5bp;逾期率1.22%,较年初-1bp;拨备覆盖率209%,环比+3pc,较年初+4pc。资产质量各项核心指标均趋于改善,风险抵补能力稳中有升。分条线来看,公司贷款中房地产和建筑业仍处风险暴露周期,不良率分别+135bp 及+32bp,其余行业不良率均保持稳定;个人贷款中按揭和消费贷不良率分别+15bp 及+5bp,主要受房地产市场调整及疫情影响。展望2023 年,随着地产市场边际向好,居民收入修复,预计资产质量可继续保持稳中向好态势。

      盈利预测与估值

      预计工商银行2023、2024、2025 年归母净利润同比增长1.35% 、4.25%、5.05%,对应BPS9.49、10.22、11.00 元/股。现价对应2023 年PB 估值0.47 倍。

      目标价5.69 元/股,对应2023 年PB 0.60 倍,现价空间28%。

      风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
Copyright 2007-2023
www.chaguwang.cn 查股网