chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

工商银行(601398)机构评级研报股票分析报告

 
个股机构研究报告机构评级查询:    
 

工商银行(601398):信贷投放提速 投资收益回暖

http://www.chaguwang.cn  机构:华泰证券股份有限公司  2023-05-01  查股网机构评级研报

  信贷投放提速,投资收益回暖

      1-3 月归母净利润、营收、PPOP 同比+0.02%、-1.1%、-4.9%(2022 年:

      +3.5%、-2.6%、-3.7%),营收负增长主要受息差、中收拖累,业绩亮点为其他非息收入高增、信用成本下行,我们预测23-25 年EPS 为人民币1.06/1.12/1.18 元,23 年BVPS 人民币9.57 元,A 股/H 股对应0.49/0.39倍PB。公司龙头地位稳固,综合实力强劲,较A 股/H 股可比公司23 年一致预期均值(0.50/0.37 倍PB)应享一定估值溢价,我们给予A 股/H 股0.64/0.52 倍23 年目标PB,A 股/H 股目标价为人民币6.12 元/5.69 港币,维持“买入”评级。

      信贷投放提速,息差边际承压

      3 月末总资产、贷款、存款分别同比+12.7%、+13.5%、+14.3%,较22 年末+0.1pct、+1.2pct、+1.4pct,规模均保持较快增长。Q1 新增贷款中零售/对公/票据占比分别为12%/99%/-11%,3 月末对公、零售贷款分别同比+16.9%、+4.1%,对公贷款是信贷稳步投放的主要支撑,主要投向基础设施相关配套融资。3 月末存款活期率较22 年末下降5.5pct 至42.3%。一季度净利息收入同比-4.8%,主要受息差收窄影响,Q1 净息差较22 年下降15bp,资产端贷款重定价与存款定期化均有拖累。3 月贷款端定价已有回升态势,随后续个贷增长修复,有望改善贷款定价结构。

      投资收益回暖,中收仍待修复

      1-3 月其他非息收入同比+62.0%(2022 全年同比-20.2%),其中投资类收益(投资收益+公允价值变动+汇兑损益)在低基数下同比+135%,投资类收益回暖。一季度中间业务收入同比-2.86%,主要为资管、托管、代销基金等收入同比降幅相对较大,此外受政策影响,暂停代理个人贵金属开仓交易等原有优势项目。中收细项里保险代理业务表现优异,Q1 销售期缴保险产品份额同比+37.7%至181 亿元。1-3 月成本收入比同比+1.2pct 至20.0%。

      1-3 月年化ROE、ROA 分别同比-0.93pct、-0.11pct 至11.22%、0.89%。

      资产质量优化,信用成本下行

      3 月末不良贷款率、拨备覆盖率分别为1.38%、214%,较22 年末持平、+4pct。23Q1 房地产贷款不良率较22Q4 提升27bp,但地产类贷款仅占总贷款约3%,拨备计提充足,整体风险可控。我们测算Q1 年化不良生成率为0.51%,较22Q4 提升0.46pct,但仍保持在较低水平,新生成风险可控。

      Q1 年化信贷成本同比-25bp 至1.09%,驱动利润释放。3 月末资本充足率、核充率分别较22 年末-0.47pct、-0.34pct 至18.79%、13.70%。

      风险提示:经济修复力度不及预期,资产质量恶化超预期。

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
Copyright 2007-2023
www.chaguwang.cn 查股网