国联证券公布2022 年第一季度报告。2022 年一季度，公司实现营业收入6.36亿元，同比增长35.15%；实现归母净利润1.89 亿元，同比增长20.05%。一季度公司加权平均净资产收益率为1.14%，同比下降0.33 个百分点。基本每股收益为0.07 元。

    经纪业务同比增长7.81%，资管业务同比增长75%。2022 年一季度公司实现经纪业务收入1.38 亿元，同比提升7.8%,收入占比为22%；实现资管业务收入为0.35 亿元，同比提升75%，收入占比为6%。公司执行泛财富管理战略，财富管理业务发展迅猛。截至2021 年末，截至报告期末，公司客户总数为138.56 万户，同比增长8.46%。公司基金投顾签约总户数15.03 万户，签约资产规模达102.63 亿元，保持行业前列。公司资产管理业务受托资金为1024.12 亿元，同比增长169.28%。

    投行业务同比增长91.76%，投资业务同比增长26.04%。2022 年一季度，公司实现投行业务收入为1.63 亿元，同比增长91.76%，收入占比为26%；实现投资业务收入（投资净收益-对联营合营企业的投资收益+公允价值变动）2.13 亿元，同比增长26.04%，收入占比为33%。2022 年一季度，华英证券在A 股主承销项目为25 个，主承销金额为112.27 亿元，排名市场第38 位，其中IPO 募集资金为10.38 亿元，市场份额为0.78%。公司通过“投行+投资”

    模式，推进投行业务转型，不断加强承揽、承销能力建设，提升投行综合服务能力。

    信用业务同比增长30.91%。2022 年一季度，公司实现信用业务收入为0.72亿元，同比增长30.91%，收入贡献占比为11%。2022 年，公司两融业务以融券作为发展重点，不断促进业务规模提升。

    风险提示：疫情扩散程度严重超出预期，市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；流动性紧张导致融资成本上升；创新推进不及预期等。

    投资建议：我们预测2022-2024 年公司净利润分别为11.14 亿元、17.88 亿元、24.57 亿元，同比增长25.3%/60.6%/37.4%，当前股价对应的PE 为23.8/14.8/10.8x，PB 为1.3/1.2/1.1x。公司是小而美的特色券商，具有区位优势，财富管理特色鲜明，管理层具有前瞻性的战略眼光。我们对公司维持“买入”评级。