国联证券于6 月10 日发布《2022 年度员工持股计划》的公告，启动员工持股。

    通过员工持股促进公司、股东和员工三方利益最大化。具体来看本次员工持股方案：1）本员工持股计划将全额认购资管计划的份额，资管产品将通过沪港通H 股股票，当前H 股市净率仅为0.63 倍，具备较强安全边际；2）参与对象为与公司或下属控股子公司签订正式劳动合同的董监高、VP 及以上职级人员及其他核心骨干员工，基本覆盖公司中层业务团队；3）认购金额合计不超过7200 万元，预计股票总数量不超过股本总额的1%，其中董事长兼总裁葛小波等11 名董监高认购比例不低于20%，其他员工预计不超过350 人，认购比例不超过80%，公司和子公司董事、监事、最高行政人员等核心关连人士参与持股比例不超过20%；4）本次计划存续期为5 年，锁定期为12 个月。

    治理结构优化先行，为公司注入长期生命力。公司高度重视人才队伍建设，2019年以来通过外部市场化选聘和内部竞聘结合的方式引入众多中高层级人才，为业务转型打下坚实的人才基础；当前公司多名核心高管拥有龙头券商从业经历，对行业和市场的发展趋势有着深刻的理解，治理结构优势明显；同时葛小波正式接任公司董事长的岗位，同时担任董事长和总裁体现了股东方对于其的高度信任；此次员工持股有利于锁定核心优秀人才，并通过利益绑定机制充分调动公司高管、监事等骨干员工的积极性，实现公司、股东和员工利益一致。我们认为随着公司治理结构进一步优化，将为公司业务进一步发展注入活力。

    我们坚定看好未来国联证券的未来增长潜力。股票方面，短期来看国联证券具备高景气支撑，一季报增速领跑行业，预计中报增速仍将延续，长期来看国联证券具备较大成长空间，公司治理优势有望兑现为公司的经营业绩优势，随着管理层的调整和员工持股的落地将进一步激发公司经营活力，目前国联证券重点发力的基金投顾、财富管理和场外衍生品业务均为具备高股东回报的业务方向，将打开股东回报的上行空间，从而提高估值中枢。我们维持对公司的盈利预测，预计2022-2024 年分别实现归母净利润9.97、12.39、14.88 亿元，BPS分别为6.14、6.57、7.10 元，对应6 月10 日收盘价的PB 估值分别为1.98、1.85、1.72 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：资本市场大幅波动风险、宏观经济下行风险、监管政策趋严风险。