投资要点

    　　优区位+强团队共助区域精品券商成长：1）公司规模逐步扩大，资本实力不断增强。国联证券由全民所有制企业无锡市证券公司改制而来，作为国内第13 家A+H 股两地上市证券公司，资本实力强健。2021 年 10月，公司完成50.9 亿元定增，为其未来业务发展和战略目标的实现提供了坚实保障。2）公司立足于无锡，区位优势显著。无锡地处东部沿海重要地带，制造业基础雄厚，新兴产业集群，在服务区域企业上，公司具备天然优势。同时，无锡居民较高的财富水平也为公司的泛财富业务提供了大批潜在的优质客户。3）公司核心管理层拥有丰富的金融行业业务及管理经验。公司多位高管曾任职于头部券商，并担任过重要职务，拥有出众的战略及前瞻判断能力，有望助力公司推进各项业务优化升级，带领公司开启泛财富管理新时代。

    　　深化布局财富管理，各项业务协同发展：1）紧握基金投顾抓手，财富管理业务各项齐进。公司财富管理业务（经纪+资管）迎来快速发展期，2021 年实现证券经纪业务净收入6.09 亿元，同比+15.75%。金融产品销售额为457.49 亿元，同比+5.84%。公司将围绕“小B 大C”体系，为财富管理提供有力支撑。公司作为唯一一家首批获得基金投顾业务资格的中小型券商，截至2022 年3 月28 日。拥有基金投顾从业人员480人，在体量相近的10 家券商中排名第二。2）公司不断强化投研体系建设，多方位开展投资业务。2021 年，公司证券投资收益达到8.19 亿元，同比+74.26%；公允价值变动净收益达1.8 亿元，同比+105.70%。 同时，公司不断强化FICC 量化投研能力，打造特色固定收益类产品资本中介业务，并持续加强场内场外衍生品业务及量化业务。3）稳步推进投行和直投业务，朝交易型投行转型。公司投行业务的稳健发展由IPO 业务、定增融资业务、债权融资业务“三轮驱动”，2021 年公司定增承销金额、债券承销金额分别为129.75 亿元、428.89 亿元，市场份额分别为1.36%，0.38%。目前公司直投业务处于起步阶段，发展势头良好，该项业务收入有望在未来获得进一步增加。

    　　盈利预测与投资评级：国联证券立足于无锡，依托于区域内优质的客户资源以及强大的管理层实力，未来聚焦主业，加速泛财富管理转型和大投行业务布局，业务将呈现高增长性。预计公司2022~2024 归母净利润分别为11.12 亿元、13.60 亿元、16.56 亿元，同比增速分别为25.14%、22.32%、21.77%，对应PE 分别为31.02x、25.36x、20.82x，对应PB 分别为2.00x、1.89x、1.77x，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示： 1）行业竞争加剧风险；2）监管趋严抑制行业创新；3）外资金融机构的竞争风险；4）经营管理风险。