事件：公司发布2022 年三季报，2022 年前三季度实现营收20.5 亿元，同比+0.04%；归母净利润6.4 亿元，同比-2.03%。

    　　业绩符合预期，22Q3 环比增速有所放缓。2022 年第三季度公司实现归母净利润2.1 亿元，yoy-25.8%，qoq-16.9%，增速有所放缓。期末公司总资产688 亿元，净资产167 亿元，较2021 年末增长分别增长4.35%和1.84%；加权平均ROE 为3.88%，杠杆率为3.56 倍。经纪、投行、资管、信用、自营净收入（剔除其他业务收入）占比分别为20.3%、20.7%、6.5%、4.4%、48.2%。

    　　投行和资管业务表现亮眼，IPO 市占率有所提高。1）投行业务：2022 年前三季度公司实现投行业务收入4.2 亿元，同比增长35.5%。前三季度共发行2 单IPO，募资总额为22.4 亿元，是去年同期（4.3 亿元）的5.2 倍，市场份额同比提高0.4pct 至0.51%；发行债券86 只，募资总额为315.4 亿元，同比增长14.7%，市场份额同比提高0.05pct 至0.38%。2）资管业务：2022 年前三季度公司实现资管业务收入1.3 亿元，同比增长63%，主要系受托资产管理规模的增加。

    　　两融规模下滑拖累利息净收入，再次发布定增预案。年初至今公司融出资金规模下降明显，致使公司2022 年前三季度实现利息净收入仅0.9 亿元，同比下滑45%。截至2022 年三季度末，公司融出资金为86.8 亿元，较21 年末下滑19.5%；融出资金占自有资产比重为14.7%。公司于9 月28 日发布定增预案，拟发行A股不超过6亿股，募资总额不超过70亿元，拟将其中不超过60亿元（占比85.7%）用于扩大信用交易/交易业务。公司不断夯实资本实力，随着资本金的不断投入，机构业务发展未来可期。

    　　投资建议：公司有序补充资本金，财富管理转型持续推进。我们预测公司22-24年归母净利润分别为8.85/9.70/11.40 亿元，yoy-0.4%/+9.6%/+17.6%。当前股价对应2022 年 PB 为1.6 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：市场波动风险、资本市场改革低于预期、经营及业务风险。