事件概述

    　　公司发布2022 年年报，营业收入26.2 亿元，同比-12%；归母净利7.7 亿元，同比-14%；加权平均ROE 为4.62%，同比-2.65pct。基本每股收益为0.27 元，同比-25%。

    　　分析判断：

    　　自研资管产品销售大幅增长，基金投顾发展稳健报告期内经纪业务净收入5.5 亿元，同比-10%。其中股基交易市场份额为0.49%，与2021 年基本持平；金融产品销售额581.6 亿元，同比增长27%，其中自主研发资管产品销售额为456.7 亿元，同比+123%；基金投顾业务稳健发展，截至报告期末基金投顾业务签约总户数24 万户，签约规模68.8 亿元。公司建立以销售者教育和投资者教育为核心的客户服务体系，探索线上客户经营和服务模式；加快重点区域业务布局，浙江分公司正式开业运营；持续加强团队建设，实现财富规划师队伍逆势扩张。

    　　资管收入逆势大增38%

    　　资管业务净收入1.9 亿元，同比+38%。其中公募基金（含大集合）、集合资管和单一资管计划规模均有增长，三者收入分别为0.2、0.5、0.5 亿元，专项资管计划规模有所下降但收入增长，达到0.6 亿元。报告期末公司资产管理规模合计为1020.5 亿元。公司搭建覆盖全生命周期、匹配不同风险偏好的产品体系，通过多元化的策略输出，满足投资者持续多样化、深度化的财富管理需求。

    　　投行业务IPO、核心债券融资市场份额提升，再融资业务大幅下滑投行业务净收入4.8 亿元，同比-6%。根据Wind 数据统计（按上市日），报告期公司IPO 融资规模24 亿元，市场份额0.41%，同比+0.28pct；核心债权融资金额为411.7 亿元，市场份额为0.72%，同比+0.20pct；受市场走弱等因素影响再融资业务大幅下滑。未来将以“投行+投资”特色业务模式为抓手开拓优质客户，做强无锡根据地股权业务，增强科创板项目储备，重视北交所“专精特新”企业项目。

    　　证券投资与利息净收入均有所下降

    　　证券投资业务收入11.6 亿元，同比-17%。报告期末公司证券投资规模437 亿元，同比+20%；收益率3.35%（含债券类投资利息收入），同比-2.22pct。权益类证券投资以绝对收益为目标，贯彻价值投资理念，收益率大幅跑赢沪深300；固定收益业务一方面丰富投资策略、严控信用风险，一方面加大资本中介业务投入、加强场外业务渠道建设，客户服务向纵深发展；股权衍生品业务致力于满足客户个性化的投资需求，为机构客户在细分领域提供专业服务。

    　　利息净收入1.2 亿元，同比-44%，主要由于应付债券利息收入有较大幅度增加。另外融出资金利息收入小幅下滑，买入返售利息收入略有增加。

    　　投资建议

    　　公司管理层优势与区位优势明显，处于外延式增长与内涵式增长共同推进的快速成。长鉴阶于段市场环境的变化我们下调公司23-24年营收40.48/46.29亿元的3预4.测35至/41.07亿元，并增加25年预测为47.24亿元，　　下调 23-24 年EPS 0.43/0.46 的预测至0.35/0.40 元，并增加25 年预测值0.43 元，对应2023 年3 月28 日10.85 元/股收盘价， PB 分别为1.73/ 1.63 / 1.53 倍，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示

    　　股债市场大幅波动自营投资收益下滑；市场交易萎缩；行业人才竞争致管理费率大幅提升。