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国联证券(601456)机构评级研报股票分析报告

 
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国联证券(601456):泛财富转型提速

http://www.chaguwang.cn  机构:国信证券股份有限公司  2023-05-01  查股网机构评级研报

国联证券公布2023 年一季度报告。2023 年一季度,公司实现营业收入6.78亿元,同比增长6.66%;实现归母净利润2.07 亿元,同比增长9.79%。一季度公司加权平均净资产收益率为1.22%,同比增加0.08 个百分点。

    机构业务优势夯实。2023 年一季度,在市场回暖背景下,公司实现投资业务收入3.73 亿元,同比增长75.12%。公司投资业务重视非方向性策略,股权衍生品位于行业第一梯队,根据中证协2022 年公布的证券公司基于柜台与机构客户对手方交易业务收入情况,公司位列行业第10,高于整体资本排名,体现了在机构与客需业务上的潜力。

    财富管理转型见效。2023 年一季度,市场日均成交额同比下降14.6%,公司经纪业务收入受此影响同比下滑18.9%。公司财富管理围绕“小B 大C”客户服务体系,面向苏南地区高净值客户(大C),加大与区域中小银行(小B)联动,通过优化资产配置体系和产品体系,截至2022 年末,基金投顾业务签约总户数达24.03 万户,基金投顾签约资产规模达68.80 亿元。公司内外结合,双轮驱动,减少资本市场波动冲击。

    长三角一体化和板块协同提升投行优势。2023 年一季度,公司实现投行业务收入0.89 亿元,同比下降45.4%。截至目前,华英证券IPO 有5 单储备项目,排名行业38 位。后续投行潜力体现在:一方面,长三角地区“专精特新”公司储备丰富,证券化水平持续提升,另一方面大股东协同优势明显,3 月公司控股股东无锡国联收购民生证券30%股权,基于民生投行业务储备,看好在大股东规划下,两家兄弟券商在投行业务条线的协同整合机会。

    资管板块整合待观察。一季度公司实现资产管理业务收入1 亿元,同比增长38%。2022 年在全行业总体资产管理规模下滑10%情况下,公司资产管理规模同比基本持平(总体规模突破千亿),表明主动管理基础完备。公司此前已收购中海基金25%股权,通过控股中融基金,实现对两家公募基金的“一参一控”。

    风险提示:市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性;金融监管趋严;市场竞争加剧;创新推进不及预期等。

    投资建议:我们预测2023-2025 年公司净利润分别为10.59 亿元、13.93 亿元、17.78 亿元,同比增长38.0%/31.6%/27.6%,当前股价对应的PE 为29.0/22.0/17.3x,PB 为1.7/1.6/1.5x。公司是小而美的特色券商,具有独特的区位优势,财富管理特色鲜明,管理层具有前瞻性的战略眼光,小券商,大能量。我们维持国联证券“买入”评级。

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