事件：23H1，公司实现营收/归母净利润18.1/ 6.0 亿元，yoy+42%/ +37%。

    　　公司加权平均ROE 为3.48%，同比+0.85pcts。经纪、利息、自营、投行、资管净收入（剔除其他收入）占比分别为14%、5%、53%、16%、5%。

    　　业绩表现整体优于行业，Q2 表现亮眼。23H1，证券行业营业收入、净利同比上升9%和5%，公司业绩表现优于行业。Q2 单季度，公司实现营收/归母净利润11.29/ 3.93 亿元，yoy+77%/+58.2%，QoQ+66.4% / +89.5%。

    　　自营投资收益同比高增，信用业务稳步推进。1）自营：23H1，公司实现自营收入9.62 亿元，同比+68.5%。公司Q2 单季度实现自营投资收益5.89 亿元，QoQ+58%,主要得益于公司权益投资布局调整及时，收益率大幅跑赢沪深 300 指数。2）信用：23H1，公司利息净收入yoy+25.4%至0.88 亿元，两融余额同比增长 9.57% 至103.41 亿元。

    　　经纪业务收入小幅下滑，投行、资管表现优异。1）经纪：23H1 公司经纪业务手续费净收入 2.61 亿元，同比-1.13%。23H1，公司股基交易额市占率同比-0.04pct 至0.47%，同比-7.84%。公司基金投顾业务签约总户数 28.18 万户，较年初略有增长。2）投行：23H1 公司投行业务收入2.8 亿元，同比+15%，报告期内公司股权承销金额31 亿元，同比+194%；债券承销金额 278 亿元，同比+ 34%。3）资管：23H1 公司资管业务收入0.84 亿元，同比+11.8%。

    　　公司收购中融基金 75.5%股权并更名为国联基金，截至23H1，公司资管规模 1114 亿元，同比+7.2%；国联基金资产管理总规模 1420 亿元。随着板块协同的推进，公司财富管理转型预计将进一步深化。

    　　投资建议：公司有序补充资本金，同时不断以外延式并购的方式补充业务短板。我们预测公司23-25 年归母净利润增速分别为+35.3% 、+10.6% 和+14.1%。当前股价对应2023 年PB 为1.8 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示： 市场波动风险、业务风险、市场活跃度下降风险。