业绩快速增长，投资、资管业务驱动

    　　公司23H1 营业收入18.07 亿元，同比+41.87%；归母净利润6.00 亿元，同比+37.30%；EPS0.21 元，同比+40%；ROE3.48%（未年化），同比+0.85pct。整体来看，公司业绩快速增长主要由投资、资管等业务驱动，经纪业务净收入小幅下滑。考虑到当前市场环境，我们适当上调公司投资收入等假设，预计公司2023-2025 年EPS 为0.35/0.40/0.45 元（前值为0.32/0.37/0.42 元），2023 年BPS 为6.16 元，A/H 股可比公司2023 年PB（Wind 一致预期）估值为1.0/0.5 倍，考虑到公司在内生增长+外延并购的驱动下，有望实现业务快速突破，给予公司A/H 股2023 年2.3 倍/0.8 倍PB估值，对应目标价14.17 元/5.30 港币（前值为12.28 元/4.87 港币），均维持买入评级。

    　　经纪市占率小幅下滑，基金投顾AUM 有所增长

    　　经纪业务收入2.6 亿元，同比-1.13%；公司股票、基金代理买卖证券交易额为人民币1.17 万亿元，同比-6.91%，代理买卖股基市占率0.47%，同比小幅下滑；期末客户总数168.61 万户，同比+13.47%；代销金融产品112.49亿元，同比+14.95%；公司基金投顾等创新业务发力，客户数量显著增长，期末基金投顾签约客户数28.18 万户，同比+39.71%；期末授权账户资产规模69.65 亿元，较年初略有增长。

    　　投资业务大幅反弹，利息收入增幅可观

    　　投资业务收入9.6 亿元，同比+68.5%，受益于市场回暖大幅增长；权益类业务通过提前布局充分抓住Q1 市场反弹行情，并及时调整持仓品种应对Q2 的市场调整；固收类业务严控信用风险、审慎暴露久期风险；股权衍生品业务持续推进业务模式创新，规模稳定增长，衍生品名义本金644 亿元，较期初-7.16%；利息净收入0.9 亿元，同比+25.4%，期末两融规模103.41亿元，同比+9.57%；市占率0.65%，同比+10.60%；股票质押32.66 亿元，较年初-15.32%，持续压降。

    　　投行、资管业务收入实现稳步增长

    　　投行业务净收入2.8 亿元，同比+14.9%。23H1 完成2 单IPO 规模合计14.71亿元，同比+41.7%，另有已过会项目3 单，申报在审项目5 单，辅导项目11 单；23H1 完成2 单再融资规模15.88 亿元（上年同期无）；债券承销金额为278.34 亿元，同比+34.35%；资管业务收入0.8 亿元，同比+11.8%，期末资管规模1,114.33 亿元，同比+7.18%，其中公募AUM65 亿元，单一/专项/集合分别为523/359/166 亿元，分别同比增长+7.2%/-0.7%/+26.8%。

    　　风险提示：业务开展不及预期，市场波动风险。