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国联证券(601456)机构评级研报股票分析报告

 
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国联证券(601456):公募基金布局完整 资管业务逆势扩张

http://www.chaguwang.cn  机构:太平洋证券股份有限公司  2023-09-05  查股网机构评级研报

  事件:公 司发布公告,1H23 公司实现营业收入18.07 亿元,同比增长41.87%,实现归母净利润6.00 亿元,同比增长37.30%,EPS 为0.21 元,同比提升40.00%。2Q23 公司实现营业收入11.29亿元,同比增长76.96%,实现归母净利润3.93 亿元,同比增长58.47%。

      受益于市场回暖,自营业绩高增贡献业绩弹性。1H23 公司实现自营业务净收入9.62 亿元,同比高增68.47%。截至1H23 末,公司的交易性金融资产中债券占比52.71%,股票占比3.54%。公司提前布局权益类投资,抓住一季度权益市场反弹行情,并持续提升固定收益业务交易量,实现收益的稳健增长。

      注册制驱动下,投行业务收入实现逆势增长。(1)在股权融资业务方面,1H23 公司投行业务净收入2.81 亿元,同比增长14.69%,1H23 公司完成IPO 项目2 单,IPO 保荐家数首次位列行业第18 名。公司另有已过会项目3 单,申报在审项目5 单,辅导项目11 单。1H23 市场IPO 融资规模2187.20 亿元,同比下降15.90%,而公司承销IPO 金额14.71 亿元,同比提升41.71%。8 月27 日证监会发布通知表示,根据近期市场情况,阶段性收紧IPO和再融资节奏,或对公司股权融资业务产生一定压力,但公司投行业务收入占营收比例为16.71%,并且有丰富的项目储备,预计该项政策不会对总营收产生过大影响。(2)在债券融资业务方面,上半年信用债市场全面回暖,1H23 公司完成公司债承销规模261.94 亿元,同比大幅增长40.01%,带动债券承销规模同比增长34.35%至278.34 亿元。

      财富管理业务收入微幅下降,公募基金新布局推动财富管理深化转型。1H23 公司经纪及财富管理业务收入3.73 亿元,同比减少0.47%。1H23 沪深两市日均股基交易额1.06 万亿元,同比下降0.8%,公司代理买卖业务交易量(股票+基金)1.17 万亿元,同比下降6.91%,此外或由于行业政策、市场竞争导致的平均佣金率下滑,公司代理买卖业务净收入1.94 亿元,同比下降9.98%。1H23公司基金投顾业务签约总户数28.18 万户,授权账户资产规模69.65 亿元。

      公司收购中融基金75.5%的股权,2023 年8 月1 日,中融基金正式更名为“国联基金管理有限公司”,结合参股33.41%的中海基金,公司形成“一参一控”的公募基金布局,财富管理的深度与广度有望不断拓宽。

      行业竞争力和投研能力强化,资产管理业务稳中向好。1H23公司资产管理业务收入/AUM 分别为0.8/1,114.33 亿元,同比+9.33%/+7.18%。其中公募/集合/单一/专项AUM 金额分别达到65.37/166.47/523.15/359.34 亿元, 同比增长分别达到+11.10%/+26.78%/+7.24%/-0.66%。

      综合上述,我们预计2023-2025 年EPS 分别为0.37/0.44/0.57元,以2023 年9 月1 日收盘价为基准,预计对应2023PE 为29.00倍,维持“买入”的评级。

      风险提示:市场波动风险,财富管理业务发展不及预期,市场活跃度下滑。

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