事件

    公司2022 年5 月24 日发布非公开发行A 股股票预案，本次非公开发行拟向不超过35 名特定投资者募集不超过10.28 亿元资金，扣除发行费用后，全部用于柬埔寨高性能子午胎项目及补充流动资金。本次非公开发行股票数量不超过本次发行前公司总股本的30%，即不超过32243.9 万股（含本数）。

    简评

    募投项目柬埔寨工厂建设有望成为公司业绩增长的新亮点公司本次募资将主要用于建设柬埔寨工厂，由于轮胎产品对原材料价格粘性程度较高，而天然橡胶是轮胎的主要原材料产品，截至2021 年柬埔寨橡胶种植面积约为40.4 万公顷，是世界第六大天然橡胶产地，随着公司在柬埔寨建设产线，可以合理节约原材料成本，提升公司经营业绩。除此之外，柬埔寨是公司除泰国之外又一海外布局，由于轮胎行业近年来受到欧美关税制裁等因素的影响，海外建厂可以让公司具备明显的税率优势，让公司的产品更具备市场竞争力，同时也符合国家一带一路发展战略。根据公司公告，本次柬埔寨工厂建设周期共计18 个月，预计2023 年6 月投产，包含500 万条高性能半钢子午线轮胎和90 万条全钢子午线轮胎，建成之后有望为公司带来年均22.11 亿元营收，2.20亿元净利润。

    行业景气度有望反转，公司盈利能力有望提升

    2021 年行业上游原材料受原油价格影响大幅上涨，海运运力在疫情影响下持续紧张，轮胎行业成本压力明显，2022 年随着原材料价格、海运费等成本端的下降预期，以及稳增长等政策背景下的下游需求汽车行业的回暖，轮胎行业景气度有望迎来反转，公司的盈利能力有望得到提升。

    大股东积极参与定增项目，彰显对公司未来发展信心截至2022 年3 月31 日，红豆集团直接及间接控制公司的股权比例合计为52.09%，为公司的控股股东，针对此次定增，红豆集团有限公司拟以现金认购非公开发行的股票，认购金额不低于3000万元，且不超过2 亿元，本次非公开发行完成后，控股股东直接及间接控制公司股份比例不低于40.07%。公司大股东积极参与定增项目，彰显出管理层对公司未来发展信心。

    盈利预测与估值：考虑到公司所处的轮胎行业有望迎来行业反转以及公司的海外项目扩产预期，公司经营业绩有望得到持续提升，预计公司2022、2023、2024 年归母净利润分别至1.34 亿元、2.55 亿元、3.84 亿元，对应EPS 分别为0.10 元、0.20 元、0.30 元，对应PE 分别为41.5X、21.8X、14.5X，给予“增持”评级。

    风险提示：原材料成本持续提升；海运运力持续紧张；项目投产不及预期。