事件：2024 年01 月24 日，公司发布业绩预增公告，2023 全年预计实现归母净利润2.0-2.7 亿元，yoy 增长1079%-1492%；扣非净利润1.80-2.40 亿元，yoy 增长2523%-3330%；其中2023Q4 实现归母净利润0.4-1.1 亿元，同比扭亏为盈，环比变动-59%~+11%；扣非净利润0.4-1.0 亿元，同比扭亏为盈，环比变动-56%~+8%。

    　　在建产能进入落地期，公司业绩有望保持高速增长。依托于“5X”战略，公司近些年陆续布局了泰国、柬埔寨工厂，其中泰国一期项目已经顺利投产贡献业绩，泰国二期基地也正在建设中，预计2025 年可以贡献增量；柬埔寨一期项目已经建成爬坡，预计2024 年可以全面达产，柬埔寨二期项目也已经有了规划，预计2025 年可以贡献增量。依托于东南亚基地的陆续放量，公司业绩有望进入落地期。并且公司还会陆续规划两个生产基地，按照“5X”战略，两个生产基地的总产能规模会超过1000 万条，奠定了公司中期的成长性。

    　　国产轮胎品牌全球市占率提升空间显著，新增产能消化确定性相对较高。根据《Tire Business》披露的2022 年全球轮胎75 强数据，上榜34 家中国企业2022 年销售额占榜单企业总销售额的18.93%，而米其林的占比高达16.1%，说明国内轮胎企业的全球市占率还相对处于低位，国产轮胎依托于性价比优势，全球市占率有望持续提升，所以现阶段国产轮胎的产能扩张后，预计产能消化的难度不大。

    　　东南亚税收优势有望保持。2023 年7 月，美国商务部披露对泰国乘用车和轻卡轮胎反倾销初裁结果，公司泰国工厂的反倾销税有望从21.09%下降至4.52%，终裁最终结果将于2024 年一季度落地，如果最终落地结果和初裁出入不大，公司泰国基地的盈利能力有望提升。并且公司的柬埔寨基地目前没有“双反”税率，所以公司东南亚基地的盈利能力有望保持。

    　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.51、4.91、6.04亿元，EPS 分别为 0.16、0.31 与0.38 元，01 月24 日收盘价对应PE 为28、14 和11 倍。考虑到公司布局的产能进入落地期，同时国产轮胎领先的性价比，公司的业绩将保持增长趋势，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：原材料价格剧烈波动、海运费大幅上涨、产能建设与投产不及预期、汇率大幅波动等。