核心观点

    　　2023 年以来国内经济活动恢复及海外轮胎市场消费需求提振，原材料和海运费价格回落，公司经营情况得到大幅改善，同时海外基地投建也为公司提供业绩增量， 2023 年全年公司预计实现归母净利润2.00-2.70 亿元，同比增加1079%到1492%。展望2024年，随着公司紧抓“国内国际双循环”发展机遇，海外泰国、柬埔寨双基地持续发力，公司经营情况有望持续向好，业绩有望持续创新高。

    　　事件

    　　公司发布2023 年年度业绩预增公告

    　　2024 年1 月25 日公司发布2023 年年度业绩预增公告，2023 年度预计实现归母净利润2.00-2.70 亿元，同比增加1079%到1492%；实现归母扣非净利润1.80-2.40 亿元，同比增加2523%到3330%。其中Q4 单季度预计实现归母净利润0.41-1.11 亿元，环比-59.41%-+9.90%，同比实现扭亏为盈；实现归母扣非净利润0.41-1.01 亿元，环比-56.38%-+7.45%，同比实现扭亏为盈。

    　　简评

    　　需求改善结合成本下降，公司经营情况大幅改善2023 年伴随国内经济社会恢复常态化运行，轮胎行业下游需求得到逐步改善；海外市场方面，伴随着海外市场去库存完成，国内及东南亚市场轮胎出口得到持续性提升。通用股份受益于行业需求改善，订单量持续处于供不应求状态，2023Q3 公司轮胎产量338 万条，同比增长58.57%，环比增长14.10%；轮胎销量356 万条，同比增长65.30%，环比增长23.95%。2023 年9 月份，通用股份半钢轮胎创下发货历史新纪录。其中，国内出货突破27 万条，泰国出货突破57 万条。此外叠加原材料价格和海运费回落，公司盈利能力也得到提升。2023 年全年公司预计实现归母净利润2.00-2.70 亿元，同比增加1079%到1492%。

    　　海外双基地布局，助力公司成长

    　　近年来，通用股份积极出海，布局海外基地。目前已经建设形成了泰国和柬埔寨两大海外生产基地。其中，泰国一期项目年产600万条半钢胎、130 万条全钢胎的产能已经实现全面投产；柬埔寨基地年产500 万条半钢胎、90 万条全钢胎产能正在逐步达产，　　2024 年有望实现全面达产。同时公司继续投建泰国二期，柬埔寨二期项目，其中泰国一期项目包含年产50 万条全钢胎和600 万条半钢胎产能。柬埔寨二期项目包含350 万条半钢胎，75 万条全钢胎。随着公司海外双基地的布局得到进一步完善，有望助力公司进一步成长。

    　　国内产能进行技改，进一步优化产能结构

    　　2023 年以来全球半钢胎市场表现突出，需求持续强劲，全钢胎市场产能利用率相对较低且终端需求较弱。在此背景下，公司为了进一步提升半钢胎的市场占有率，优化产能布局，拟对无锡基地现有部分全钢胎产能进行技改，投资8.81 亿元建设600 万条半钢子午线轮胎技改项目，项目建设期为18 个月。随着公司的技改项目逐步落地，公司产品结构有望优化，有利于公司长期可持续发展。

    　　盈利预测与估值：预计公司2023、2024、2025 年分别实现归母净利润2.42 亿元、4.93 亿元、5.82 亿元，对应EPS 分别为0.15 元、0.31 元、0.37 元，对应PE 分别为28.61X、14.07X、11.90X。

    　　风险提示：1、原材料价格波动风险：天然橡胶价格受国际经济状况、自然条件、贸易、汇率、资本等多重因素影响，其他轮胎大宗原材料受行业政策、用电成本等诸多因素影响价格上升，不确定性因素强，供应情况及价格波动都会对公司盈利情况产生影响；2、国际贸易壁垒增加的风险：美国、欧洲、巴西、印尼等国家和地区陆续对我国轮胎出口实施了相关贸易保护政策，未来国际贸易仍有很多不确定性，对企业轮胎出口情况和盈利能力可能会造成不利影响；3、新增产能投产不及预期：公司有多个在建项目，工厂建设一定程度上存在不确定因素导致未来新增产能投产进度可能不及预期，对公司盈利造成不利影响。