主业平稳运行，产业投资持续发力

    4 月27 日公司发布一季报，一季度公司实现营收14.9 亿元，同比+7.0%；归母净利润6.0 亿元，同比-9.2%；EPS0.04 元。我们维持公司2022-2024年EPS 为1.18/1.37/1.60 元的预测；可比公司2022 年平均PE（wind 一致预期）为9.6 倍，我们认为公司在园区开发板块具备运营优势，两翼业务进入发展期，予以公司2022 年10.4 倍PE，目标价12.27 元（前值13.22 元，2022 年PE11.2x），维持“买入”评级。

    基数效应影响下业绩同比有所下滑，产业投资贡献进一步提升一季度公司各板块业务平稳推进，营收稳健增长7.0%。归母净利同比有所下降，主要有如下几方面原因：1）基数效应下，毛利率同比下降。因去年同期有部分苏州本部项目进入结算，因此毛利率水平相对较高（74.4%）。

    今年一季度同比下降6.4pct 至68%，但仍高于去年全年水平8pct；2）加大对外投资战略下，公司财务费用有所上升；3）公司少数股东损益占比同比+10.9%至23.9%，但较去年全年水平增0.1pct，因此少数股东损益的同比差异主要受基期结算结构影响。产业投资贡献进一步提升，一季度公司公允价值变动收益0.4 亿元，去年同期产业投资尚未贡献业绩。

    产业投资板块持续发力

    一季度公司延续21 年以来的创投力度，新增投资三只基金，拟投资额合计3.3 亿。截至22 年4 月27 日，公司累计参投基金33 只，总投资额达31亿。基金投向以科技、医疗新兴行业为主，与公司产业园区的3+2+1 的产业布局相契合，公司目前产业投资均为园区内企业，公司旨在通过产业投资促成投招联动有效闭环，与园区开发运营主业协同发展。2021 年这一模式已开始收效，投资基金当年返投园区项目超14 亿元，拉动项目总投资近90亿，为园区赋能。

    进军光伏产业，开启绿色公用业务优化升级

    3 月31 日晚，公司公告将出资12.5 亿元投设子公司中新绿发，围绕低碳园区发展方向，着力开发投资和运营分布式光伏发电等能源项目。公司在布局光伏上具备上下游资源优势。公司与固德威、旭杰科技、协鑫集团等光伏企业的深入合作带来合作方资源，而公司园区开发业务为公司带来屋顶资源。我们认为公司布局光伏领域将开启绿色公用业务优化升级，进一步拓宽未来发展空间。

    风险提示：疫情发展不确定性；长三角经济下行风险。