事件：东风股份发布 2023 年三季报。公司23Q1-3 实现营业收入21.20 亿元，同比-25.03%；归母净利润2.37 亿元，同比-16.85%；扣非后归母净利润1.13 亿元，同比-60.68%。其中23Q3 公司实现营业收入5.69 亿元，同比-33.95%；归母净利润-0.04 亿元，同比-108.85%；扣非后归母净利润-0.08 亿元，同比-115.89%。

    　　战略转型新材料业务，收入短期有所承压

    　　23Q3 公司实现营业收入5.69 亿元，同比-33.95%，主要系公司战略调整转型升级，优化产业布局，全力聚焦新能源新型材料业务板块，加速对I 类医药包装、药用辅材、医用耗材、医疗器械的资金投入与资源布局，23Q3 公司烟标及农业乳制品收入同比下降，膜类新材料收入、医药包装收入及纸品收入同比增长。

    　　近期公司更名为“广东东峰新材料集团股份有限公司”，彰显了战略转型新材料业务的信心。公司湖南娄底及江苏盐城生产基地产能扩张稳步推进中，预计随着下游新能源行业的快速发展、公司客户拓展及产能释放，新材料业务有望快速增长。此外，出于战略转型考虑，公司近期公告将以3.06 亿元出售子公司湖南福瑞100%股权，建议后续关注项目推进及其对投资收益的影响

    　　土地回收形成高额非经收益，业务结构调整盈利能力有所下降盈利能力方面，23Q1-3 公司毛利率为23.90%，同比下降 6.71pct；23Q3 毛利率为20.78%，同比下降7.22pct。

    　　期间费用方面，23Q3 公司期间费用率为19.17%，同比增长1.27pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.22%/11.90%/4.99%/0.06%，同比分别-2.53pct/+3.45pct/-0.02pct/+0.37pct。

    　　23Q1-3 公司非经常收益较高，主要系公司子公司湖南福瑞印刷有限公司根据湖南省及长沙市“腾笼换鸟”工作要求，现有厂区被列入政府土地收回范围，该公司将其位于长沙经济技术开发区星沙大道18号的土地使用权、地上建(构)筑物以及与上述不动产相关的附属设施、设备等资产转移过户转让给长沙经济技术开发区管理委员会所属企业长沙经济技术开发区投资控股有限公司形成大额资产处置收益；以及公司及子公司处置变现闲置固定资产形成资产处置收益、政府补贴等非经常性收益同比增加。

    　　此外，23Q3 公司投资收益下滑主要系23Q3 受奈雪的茶、百果园等投资项目估值下降的影响，公司及子公司汕头东峰消费品产业有限公司对天图东峰投资按权益法核算的投资收益同比减少。

    　　综合影响下，公司23Q1-3 净利率为11.62%，同比增长1.51pct；23Q3 净利率为-0.61%，同比下降5.26pct。

    　　投资建议：东风股份是国内综合实力领先的包装印刷服务供应商，目前已建立起覆盖基膜、油墨、涂料生产、电化铝生产、镭射膜生产、镭射转移纸生产、包装印刷生产的全链条，多元业务拓展，未来增长动力强劲，盈利释放可期。我们预计公司2023-2025 年的营业收入为27.92、31.59、36.19 亿元，同比增长-25.44%、13.16%、14.56%，归母净利润为2.95、3.10、3.72 亿元，同比增长2.05%、5.05%、20.03%，对应PE 为24.9x、23.7x、19.8x，给予23 年30xPE，目标价4.85 元，维持增持-A 的投资评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅波动风险；新业务增长不及预期风险；HNB 政策监管超预期严格风险；疫情反复风险；产能建设不及预期风险等。