公司8月29日公布半年报。收入2.95亿元，同比增长6%，净利润5675万元，同比下降25%，EPS为0.08元。扣除利息收入后的税前利润3260万元，同比下降61%，业绩下滑符合预期，下滑幅度超预期。

    点评：

    业绩大幅下滑缘于公司面临扩张与业绩间的两难选择，公司选择前者，但扩张低于预期造成业绩更大压力。公司彪悍的销售风格促成了历史上的高速扩张，形成了一定的品牌影响力。未来如果要保持甚至扩大领先的规模优势，短期市场费用很难下降、研发支出仍会持续上升，会造成净利润增速不及收入增速；如果公司缩减支出，则可能会面临来自竞争对手的巨大压力。2011年上半年，公司在成功上市、加大投入的情况下，市场份额并未明显提升，造成业绩更大程度下滑。

    Q2经营未现起色，现金流稍有改善。公司Q1、Q2收入分别为1.44亿、1.51亿，同比增长18%和-4%，在收入增长不明显、毛利率基本稳定的情况下，销售与管理费用率之和从Q1的55%提升至Q2的62%，直接侵蚀大部分利润。同时，公司Q1、Q2经营活动现金流净额分别为-467、2000万元，虽然Q2稍有改善，但相比单季度1.5亿元销售额仍较小，与公司金融信息服务类行业“现金牛”类型业务的特点也不相符。

    剔除阿斯达克并表因素后业绩下滑71%。阿斯达克H1收入7195万元，成本3850万元，利润总额969万元，净利润786万元。若剔除阿斯达克并表影响，则公司H1收入同比下降20%，营业利润同比下降32%，净利润同比下降36%；若在剔除阿斯达克的基础上再剔除利息收入影响，则净利润同比下降71%。

    目前仍在投入期，持有28亿现金是最大亮点之一。公司短期在市场、研发上的大量投入难以避免，而去年以来公司分别以2900万美元和1650万美元收购了阿斯达克和上海财汇100%的股权，布局香港市场和基础金融资讯业务，显示出强悍的风格和对未来的信心。若未来仍能延续前期风格，收购或能对股价带来一定的催化作用。

    盈利预测与投资建议：

    我们下调公司2011、2012年EPS为0.21元、0.28元。虽然公司较发行价下跌31%，但全年业绩下滑也是大概率事件。参考同类可比公司的2011年35倍动态PE的估值水平，目前公司估值水平仍无优势。虽然我们看好金融资讯市场的广阔前景，但我们也谨慎看待公司在目前市场竞争格局下胜出的把握，维持“中性”评级。

    主要风险：

    （1）投入过高令利润承压；（2）新产品市场推广进度；（3）业绩受证券市场波动的影响较大。