本报告导读：

    　　公司业务结构更加均衡，经纪业务市场份额稳步提升，投行资管业务有亮点。公司多元化布局持续推进，未来资产端扩张有潜力，后续业务协同和业绩增长可期。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级，维持目标价17.78元/股。公司2016 年实现营收/归母净利润46.45/14.98 亿元，同比-31.99%/-44.68%，业绩符合预期。截至2016 年底，公司归母净资产202.27 亿，较2015 年底上升22.29%。考虑到两市日均成交额下滑等影响，调整公司2017-2019年EPS 为0.73/0.89/1.10 元（调整前17/18 年EPS 为0.81/0.98 元），维持目标价17.78 元/股，增持。

    　　公司收入结构更加均衡，经纪和投行业务是亮点。①报告期内公司经纪业务市场占有率从1.047%上升至1.169%，佣金率2016H 后保持在万3.7，公司通过旗下东吴在线和东吴秀才APP 积极发展网络金融，未来市场份额有望继续提升。② 报告期内公司投行收入占比从11%提升至19%，新三板挂牌业务稳居行业第一方阵，公司大投行架构优势及2017 年IPO 发行大年，为挂牌企业转板及投行业绩加速释放打下坚实基础。③报告期内公司资管业务量质齐飞，下一步将积极谋求业务转型、大力发展主动管理，资管业务成长空间大。

    　　公司多元化布局持续推进，未来资产端扩张有潜力。公司2016 年香港子公司成立，新加坡子公司获得多项业务许可牌照，国际化战略持续推进；成立国寿东吴产业基金等，资产端布局创新不断，后续业绩增长可期；入股苏州资产管理公司，受益于政策红利，将在公司投行、资管业务端开启业务协同空间；公司达成入股东吴人寿意向，将持续推动渠道共享与业务协同。

    　　风险提示：股市大幅下跌带来业绩和估值的双重下降；行业监管加强。