事 项：

    　　东吴证券今日披露2016 年年报，公司实现营业收入46.45 亿元，同比减少32%；实现归母净利润14.98 亿元，同比减少45%，优于行业。截至2016 年底，公司总资产894.77 亿元，同比上升11%；归属于母公司股东的权益202.27 亿元，同比增长22 %。同时披露利润分配预案，向全体股东每10 股派发现金股利1.5 元，共派送现金红利4.5 亿元。

    投资要点

    1. 线上线下共同发力，经纪业务佣金率、市占率双提升公司经纪及财富管理业务实现营业收入16.45 亿元，同比下降46%，主要原因是受到沪深两市股票成交量下滑的影响。公司经纪业务客户数量增长14.02 万户，市场占有率从去年末的1.047%上升为1.169%，实现有效提升。2016 年四季度东吴证券佣金率为3.80%%，较三季度3.48%%环比回升9.2%。公司加速经纪及财富管理业务转型升级，优化网点布局，加强渠道建设；同时积极发展网络金融，利用东吴秀财交易平台提供增值服务，提升客户线上服务体验，从而增加粘性。

    　　2. 投行业务稳步发展，盈利水平上升，新三板业务有亮点2016 年公司投资银行业务实现收入8.96 亿元，同比增加11%；业务毛利率50%，较上年增加8.01 个百分点。公司全年完成IPO 项目过会2 单，再融资项目11 单，债券发行49 单。同时积极推进产品创新，成功发行全国首批创新创业公司债券、交易所市场规模最大的公积金ABS 产品（苏州公积金资产证券化项目）等。新三板方面，公司全年挂牌项目162 家，数量排名由去年的第9 名升至第5 名，业务能力领衔整个行业。依托东吴证券大投行架构，重点发展挂牌后服务，有效拓展了挂牌企业转板的业务机会。

    　　3. 自营表现平淡，资管业务规模增长较快，信用交易业务盈利能力突出公司投资与交易业务共实现业务收入10.43 亿元，同比减少41%；业务毛利率15%，较上年减少64 个百分点，下降幅度显著。资管及基金管理业务共实现收入4.42 亿元，同比增长2.7%，毛利率同比增加1 个百分点。年末公司受托管理资产总规模2756 亿元，同比增长34%，其中定向业务规模2516 亿元。公司信用交易业务总规模359 亿元，同比增长20%，实现营业收入5.29 亿元，同比下降23.91%；业务毛利率91%，较去年增加12 个百分点，盈利能力突出。公司逐渐树立品牌影响力，提升信用业务竞争力。

    　　4. 投资建议：

    　　东吴证券于去年参股设立地方AMC，属于上市券商稀缺标的，公司业绩稳健，互联网金融发展领先。预计公司2017/2018 年EPS 为0.56/0.64，对应PE 分别为22.62/19.60 倍，继续维持推荐评级。