一、事件概述

    　　东吴证券披露了2016年度报告。公司2016年实现营业收入46.45亿元，同比下降31.99%；实现归母净利润14.98亿元，同比下降44.68%；EPS 为0.5元/股。

    　 二、分析与判断

    　　加速创新转型、优化网点布局，经纪业务市占率提升公司加速推进经纪及财富管理业务创新转型，探索差异化的业务模式；持续推进网点建设，优化网点布局，提升经纪业务网络服务效率。报告期，获批新设营业部29 家，完成20 家营业部的筹建工作；经纪业务客户数量增长14.02万户，市占率从1.047%上升为1.169%。

    　　重构业务形成专业条线，打造全产业链服务能力公司推动分公司“小型券商”化，推进组织架构创新转型，重构形成经纪业务线、证券投资线、投资银行线、资产管理线、证券金融线等业务线。报告期，公司与常熟、昆山、张家港、吴江、太仓，以及徐州、无锡高新区、贵州铜仁等地政府签约，为当地机构客户提供全产业链的投融资服务。

    　　依托长三角地区，深耕江苏巩固区域优势

    　　公司依托大股东苏州国际发展集团，深耕江苏、布局长三角地区，充分发挥区位优势，积累了丰富的客户资源。截至报告期末，公司在长三角地区设有13 家分公司，96 家证券营业部，占公司全部营业部的比例近八成，形成了以长三角地区为“根据地”、辐射全国的网点布局。

    　　参股AMC、进军保险，推进证券控股集团建设子公司东吴基金、东吴期货、东吴创投、东吴创新资本，与母公司协同发展的同时，报告期发起设立苏州资产管理公司，拟收购东吴人寿7.7%股份，实现公司业务的外延式扩张，逐步构建集团一体化发展平台。

    　　构建国际业务平台，稳步推进海外业务

    　　公司积极实施“走出去”战略，实现新加坡、香港等境外具有重要影响力的资本市场的业务布局。报告期内，香港子公司正式注册成立，东吴新加坡已获得新加坡金融管理局颁发资产管理业务牌照和投资顾问业务资格。

    　 三、盈利预测与投资建议

    　　公司深耕苏州地区，区域优势明显；国际化业务有序推进，增强公司竞争力；参股AMC，协同效应明显；收购东吴人寿，拓展客户渠道。看好公司未来发展，预计东吴证券2017-2019年BVPS 为6.07/6.46/6.91元，对应PB 分别为2.1、2.0 和1.8 倍，给予强烈推荐评级。

    四、风险提示：1、资本市场下滑超预期；2、国际业务推进不及预期。