本报告导读：

    公司以苏州为中心，充分利用区位优势加速覆盖长三角地区，稳步推进财富管理转型，带动经纪业务高速增长。公司首次覆盖给予“增持”评级，目标价11.96 元。

    投资要点：

    首次覆盖给予 “增持”评级，目标价 11.96元。公司经纪业务将迎来超预期发展， 我们预测2021-2023 年公司营业收入分别为87.42/103.71/118.59 亿元，归母净利润分别为22.63/28.75/33.45 亿元。

    同比+32.5%/27.1%/16.4%，对应EPS 分别为0.58/0.74/0.86 元，BPS分别为7.70/8.30/9.02 元。我们采用P/B 相对估值，参照可比公司2021P/B 一致预期平均数1.55 倍，给予公司目标价11.96 元，首次覆盖给予“增持”评级。

    充分把握财富管理产业链爆发带来的黄金发展期，盈利增长超预期。

    公司盈利优秀，高于上市券商整体水平，通过分析收入结构，公司代销、资管、席位租赁等财富管理产业链的高速增长是公司盈利增长的主要原因。也是我们认为后续业绩能够持续超越同业的主要原因。

    区域优势和机制红利是公司能够决胜财富管理产业链的主要原因。

    我们看好公司财富管理产业链主要有两个原因：1）公司以苏州为中心，业务加速覆盖长三角地区，长三角地区人均财富水平高，优质企业数量众多，为公司提供了大量的零售客户和企业客户资源。2）公司积极推进高管薪酬市场化改革，推行员工薪酬市场化，将员工回报与公司部门效益、个人绩效等因素挂钩，充分激发了员工活力，为公司的持续成长赋能，提升了公司的核心竞争力。

    催化剂：权益市场行情持续走高，居民财富管理需求稳定增长。

    风险提示：市场大幅下跌；公司财富管理转型进程不及预期。