本报告导读：

    东吴证券一季度投资业务收入下降成为业绩乏力的主要原因，投行业务有望在22年起重要支撑作用。

    投资要点：

    维持“增持”评级，维持目标价11.96元/股。公司22年一季度营业收入/归母净利润13.4/1.1 亿元，同比-22.88%/-73.17%；加权平均ROE（非年化）同比-1.20pct 至0.31%，低于我们预期。基于目前资本市场波动的原因， 我们下调公司22-24 年EPS 的预测为0.43/0.55/0.61 元（调整前为22-24 年0.52/0.60/0.68 元），维持目标价11.96 元/股，维持“增持”评级。

    资本市场大幅波动拖累投资业务收入，经纪、投行业务同比正增长支撑业绩。从公司2022 年一季报整体结果来看，投资业务收入（投资收益+公允价值变动损益）同比下降145.7%至-1.87 亿元是营收下滑增量贡献最大的因素，其受市场调整的影响较大。但同时，公司一季度经纪业务和投行业务均维持了同比正增长，其中经纪业务收入同比+16.3%至4.98 亿元，投行业务收入同比+28.0%至2.15 亿元，成为公司业绩的重要支撑因素。

    发力投行业务支撑公司22年业绩改善。公司一季度投资银行业务手续费净收入同比增长27.96%，对于营业收入起到重要支持作用。

    2022 年全面注册制有望落地，北交所自开市以来前两单过会项目威博液压、沪江材料均由东吴证券保荐。同时，东吴证券主承销的江苏省规模最大储架绿色ABS 也在3 月成功发行。在投资银行业务的持续发力也将对公司22 年业绩起重要支撑作用。

    催化剂：资本市场改革持续推进；居民财富管理需求持续增长。

    风险提示：资本市场大幅波动；财富管理转型不及预期。