本报告导读：

    受市场调整影响带来的投资业务下滑是公司上半年业绩承压的主要原因；公司大力推进人才等体制机制改革，激活经营机制，核心竞争力有望持续提升。

    投资要点：

    维持“增持” 评级，维持目标价11.96元/股。公司22年上半年营业收入/归母净利润43.01/8.18 亿元，同比-5.64%/-38.82%；加权平均ROE（非年化）同比-2.54pct 至2.18%，业绩符合我们预期，维持公司22-24 年EPS 的预测为0.43/0.55/0.61 元，维持目标价11.96 元/股，维持“增持”评级。

    受市场调整影响带来的投资业务下滑是公司上半年业绩承压的主要原因。1）投资业务收入（投资收益+公允价值变动损益）同比下降65.60%至5.04 亿元，对调整后营收（营业收入-其他业务支出）下滑贡献占比为136.51%，是贡献最大的因素；2）投资业务收入下降主要源自市场调整带来的投资收益率下降。上半年，公司投资收益率为0.90%，同比下滑2.46 个百分点；与此同时，金融资产规模同比增长48.06%至630.87 亿元；3）除投资业务之外，其他业务均呈增长态势。利息净收入同比增长59.25%至5.29 亿元，调整后营收增量贡献占比27.96%，成为公司业绩的重要支撑因素；经纪业务、资管业务与投行业务同比增长0.59%/27.95%/5.51%。

    公司持续推进人才等体制机制改革，激活经营机制，核心竞争力有望进一步提升。公司实施高级管理人员任期契约制，加快薪酬市场化改革；规划“千人远景计划”，制定实施专业技术职级管理办法、员工薪酬管理细则等，理顺人才发展机制，有望进一步增强发展动力，更好发挥扎根苏州、深耕长三角的区位优势，紧紧把握居民财富管理需求高增带来的业务机会，推动自身实现高质量发展。

    催化剂：资本市场改革持续推进；居民财富管理需求持续增长。

    风险提示：资本市场大幅波动；财富管理转型不及预期。