2022 年中报概况：东吴证券2022 年上半年实现营业收入43.01 亿元，同比+5.64%；实现归母净利润8.18 亿元，同比-38.82%。基本每股收益0.16 元，同比-51.52%；加权平均净资产收益率2.18%，同比-2.54 个百分点。2022 年半年度不分配、不转增。

    　　点评：1. 2022H 公司资管、利息、其他业务净收入占比出现提高，经纪、投行、投资收益（含公允价值变动）占比出现下降。2.多措并举激活存量、拓展增量，经纪业务手续费净收入同比+0.64%。3.债权融资业务保持传统区域市场优势，投行业务手续费净收入同比+5.50%。4.资管业务手续费净收入同比+47.95%，但绝对基数依然较低。5.报告期内证券市场出现明显波动，公司权益类自营承压，投资收益（含公允价值变动）同比-65.64%。

    　　6.两融与质押规模双降，其他债权投资利息收入大增，利息净收入同比+59.34%。

    　　投资建议：为应对一季度业绩大幅下滑的不利局面，公司通过加大债券投资等方式对冲权益类自营业务的亏损，第二季度单季实现净利润7.04 亿元，环比明显改善。除自营业务外，报告期内公司其他各项业务保持稳定，全年业绩下滑幅度有望实现进一步收敛。综合考虑市场各要素变化，下调公司全年盈利预测。预计公司2021、2022 年EPS 分别为0.36 元、0.45元，BVPS 分别为7.62 元、7.82 元，按8 月26 日收盘价6.87 元计算，对应P/B 分别为0.90 倍、0.88 倍，维持“增持”的投资评级。

    　　风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期