投资要点：公司定位区域券商，区域债券承销占优。风控体系完善，业务拓展全面，受益于长三角建设。维持“优于大市”评级，合理价值区间9.89-10.71元。

    【事件】东吴证券发布2023 年半年度业绩：公司2023 年上半年实现营业收入53.4 亿元，同比+24.1%；归母净利润13.9 亿元，同比+69.9%；对应EPS0.28 元，ROE 3.56%，同比+1.38pct。2023 年第二季度公司实现营业收入30.8 亿元，同比+4.1%，环比+36.8%。归母净利润8.1 亿元，同比+14.5%，环比+38.2%。

    2023 年上半年市场活跃度下降，经纪业务持续承压。2023 年上半年公司实现经纪业务收入8.3 亿元，同比-11.8%，占营业收入比重15.6%。全市场日均股基交易额10271 亿元，同比-2.0%。2023 年上半年，公司代理买卖业务交易量（股票+基金）2.18 万亿元，A 股市占率0.921%。公司代销金融产品收入0.33 亿元，同比-31.4%，占经纪业务收入比重小幅下降至4.0%。公司两融余额183 亿元，较年初+3.9%；全市场两融余额1.59 万亿元，较年初+3.1%。

    深挖江苏核心根据地，加速布局长三角地区，投行业务表现亮眼。2023 年上半年，公司投行业务收入6.8 亿元，同比+60.0%。公司股权业务承销规模同比+235.9%，债券业务承销规模同比+32.8%。股权主承销规模74.5 亿元，排名第18；其中IPO 8 家，募资规模55 亿元；再融资6 家，承销规模20亿元。债券主承销规模869 亿元，排名第19；其中公司债、ABS、金融债承销规模分别为705 亿元、78 亿元、65 亿元。公司IPO 储备项目19 家，排名第13，其中两市主板6 家，北交所6 家，创业板7 家。

    优化金融产品布局，主动管理能力持续提升。2023 年上半年公司资管收入0.5 亿元，同比-53.0%。公司资产管理规模634 亿元，较年初+2.8%；其中主动管理规模554.46 亿元，占比87.5%。

    自营收入大幅提升。2023 年上半年公司投资收益（含公允价值）14.7 亿元，同比+235.7%；其中第二季度投资收益（含公允价值）8.7 亿元，同比+40.2%。

    投资建议：我们预计公司2023-25E 年EPS 分别为0.48/0.54/0.60 元，BVPS分别为8.24/8.83/9.47 元。参考可比公司估值水平，我们给予其2023 年1.2-1.3x P/B，对应合理价值区间9.89-10.71 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。