本报告导读：

    2024Q1 投行业绩下滑致使业绩承压；公司坚持功能性定位，差异化特色化优势持续积累，有望实现差异化发展、特色化经营。

    投资要点：

    维持“增持” 评级，维持目标价11.21 元，对应2024年27.49xPE、1.35xPB。公司2023 营收/归母净利润112.81/20.02 亿元，同比+7.58%/15.38%；加权平均ROE 同比+0.54pct 至5.16%，公司2024Q1营收/归母净利润22.25/4.56 亿元，同比-1.31%/-21.81%；加权平均ROE同比-0.37pct 至1.14%，基本符合预期。基于公司最新经营状况及市场环境，下调盈利预测24-25 年EPS 为0.41/0.43 元（调整前为0.54/0.59 元），新增预测26 EPS 为0.46 元。考虑到公司有望实现差异化发展特色化经营，维持目标价11.21 元，维持 “增持”评级。

    2023 年投资收入增长驱动业绩增长，2024Q1 投行业绩下滑致使业绩承压。1）2023 年公司投资业务净收入同比+215.15%至24.67 亿元，贡献了调整后营收（营业收入-其他业务支出）增量的151.01%，是业绩改善主因；投资收益同比高增主因是2023 年债市、股市收益率均同比提升的市场行情下，公司投资收益率同比+1.74pct 至3.05%；同时，金融资产规模较2022 年底+27.02%至905.6 亿元。2）2024Q1 受发行市场环境影响，投行业务同比-23.29%至2.31 亿元，占调整后营收增量的-37.45%，同时管理费率同比+4.66pct 至58.40%，拖累业绩。

    公司坚持功能性定位，差异化特色化优势持续积累，有望实现差异化发展、特色化经营。公司深入打造精品化、特色化投资银行，紧抓北交所发展机遇，集聚优势资源，长期深耕中小企业服务并取得差异化领先优势。深化投资、投行、研究联动，构建全生命周期综合金融服务体系，提升服务实体经济能力，有望实现差异化发展特色化经营。

    催化剂：行业供给侧改革持续推进；公司差异化优势更为突出。

    风险提示：权益市场大幅波动。