2025 年年报及2026 年一季报概况:东吴证券2025 年实现营业收入90.30 亿元，同比+27.70%；实现归母净利润35.52 亿元，同比+50.12%。

    　　2026 年一季度公司实现营业收入20.48 亿元，同比-9.45%；实现归母净利润8.01 亿元，同比-18.22%。

    　　点评：1.财富管理业务核心指标保持较快增长趋势，合并口径经纪业务手续费净收入同比+33.39%，26Q1 同比+44.60%。2.股权融资业务快速复苏，债权融资规模再创新高，合并口径投行业务手续费净收入同比+13.05%，26Q1 同比+71.36%。3.券商资管业务、公募基金业务同步实现质量双升，合并口径资管业务手续费净收入同比+17.16%，26Q1 同比-22.00%。4. 25年自营业务开展状态优异，26Q1 受同比高基数影响明显波动，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+38.45%，26Q1 同比-67.17%。5.两融规模再创历史新高，持续压降股票质押规模，合并口径利息净收入同比+6.83%，26Q1 同比+53.45%。

    　　投资建议:报告期内公司纵深推进财富管理转型，打造“投顾+”服务生态，经纪业务核心指标全面向好；股权融资业务全力巩固北交所及新三板特色化服务优势、承销规模加速复苏，债权融资业务服务效能持续增强；资管业务提质增效，公募基金业绩贡献保持快速增长。2026 年一季度公司自营业务虽有阶段性波动但后续有望被其他各项业务的优异表现逐步稀释，拟并购整合江苏本省券商东海证券有望进一步增强公司的区位优势以及差异化的竞争优势。在不考虑并购因素的影响下，预计公司2026 年、2027 年EPS 分别为0.70 元、0.77 元，BVPS 分别为8.97 元、9.28 元，按5 月8 日收盘价8.26 元计算，对应P/B 分别为0.92 倍、0.89 倍，维持“增持”的投资评级。

    　　风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期；4.超预期事件导致公司的盈利预测与实际经营业绩产生明显偏差