报告导读

    2016 年,公司实现营业收入49.22 亿元,同比增长18.37%;实现归母净利润7.94 亿元,同比增长40.84%,超越市场预期。拟每10 股派息3 元。

    投资要点

    医疗相关板块内生增长高于预期

    医疗相关板块营业收入实现了高速增长,其中医疗服务增长26.87%,医疗融资租赁增长32.23%。在医疗服务板块,宁波明州医院实现营业收入5.9 亿元,同比增长20%,门诊人次61.6 万人,同比增长27%,出院人次2.72 万人,同比增长14%。新业务方面,鄞州妇儿医院和抚州明州医院以及康复医疗业务进展顺利,其中鄞州妇儿医院设计床位420 张,预期2017 年6 月开业。医疗融资租赁业务,通过调整激励政策,多渠道优化融资条件,实现营业收入3.41亿元,同比增长32%,实现净利润1.86 亿元,同比增长48%。预计未来随着医疗板块的业务占比提升,有望进一步提升公司整体利润水平。

    出口增长成为智能用电板块新亮点

    智能用电板块整体销售额位居行业前列,国网中标额位列第一梯队,南网及自购业务处于行业领先,智能配电产线省招业务实现全覆盖。国际化战略上,成功收购印尼三星公司,海外产业规模不断增长,出口排名第四,同比增长343%。

    低估值,现金充沛,高安全边际

    公司市值对应2016 年业绩只有20 倍PE,估值极具优势。30 亿在手现金,外延并购潜力巨大,63%增长的经营性现金流净额,收益质量高。11.50 元/股对应13.36 元/股的定增价存在倒挂,安全边际较高。

    盈利预测及估值

    公司尚处在民营医疗集团发展早期,未来空间巨大。预计医疗服务板块外延并购和重症康复板块拓展会加速医疗服务板块成型。预计2017-2019 年公司EPS为0.70、0.86、1.06 元/股,同比增长24.85%、22.35%、23.47%。