事件

    　　2021 年11 月6 日，公司发布公告，杭州明州脑康康复医院和南昌明州康复医院完成工商变更登记，公司全资下属公司康复投资将直接持有杭州明州康复84%股权、南昌明州康复85%股权，杭州明州康复、南昌明州康复将纳入公司合并报表范围。

    　　2 家康复医院业绩爬升优异，连锁康复大有可为杭州明州康复：2018 年9 月开业，2019 年2 月纳入医保，开放床位485张（总床位485），2020 年实现营业收入1.92 亿元，对应单床营收39.69万元，净利润3135.14 亿元，对应单床利润6.46 万元，净利润率16.3%。

    　　2021H1 营业收入9981.53 万元，净利润1428.29 万元，净利润率14.31%。

    　　南昌明州康复：2018 年9 月开业，2019 年7 月纳入医保，开放床位129张（总床位276 张），2020 年实现营业收入4386.94 万元，对应单床营收34.01 万元，净利润709.49 万元，对应单床利润5.50 万元，净利润率16.2%。

    　　2021H1 营业收入3336.10 万元，净利润657.68 万元，对应净利率19.71%。

    　　重症康复为特色，连锁康复业务持续推进

    　　公司2016 年成立首家重症康复医院——浙江明州康复医院（2017 年并购入上市公司体内），并差异化选择重症康复发展道路，体外通过奥克斯开云医疗投资关联医院近30 家，已运营近15 家，形成了可持续拓展复制的模式，连锁康复业务持续推进。随着人口老龄化和康复需求的持续增长，我们认为公司有望进一步扩大领先优势，预计未来3-5 年是公司康复医疗服务快速发展期。

    　　抚州医学院助力中长期发展，医疗服务发展非常重要的因素是“人才”，公司拿到抚州医学院举办权，并提出争取在2023 年，将抚州医学院建设成为非营利性民办本科院校，有助于解决人才“卡脖子”问题，奠定扩张基础。

    　　盈利预测与投资评级

    　　三星医疗以重症康复为特色，与综合医院有效协同，ICU+康复+高压氧多学科合作，形成了可持续拓展复制的模式，随着人口老龄化和康复需求的持续增长，我们认为公司有望进一步扩大领先优势。考虑完成收购的2 家康复医院，我们预计公司2021-2023 年营业收入为79.05/96.92/110.98 亿元（前值78.59/94.04/107.85 亿元），预测扣非归母净利润为7.96/9.60/11.71 亿元（前值7.93/9.20/11.28 亿元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：医疗服务业绩不及预期的风险，未来投资并购康复医院速度不及预期的风险，智能配用电销售不及预期风险，