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    公司发布2022 半年报：22H1 实现营收 43.98 亿元（+31.47%）；归母净利3.51 亿元（-29.76%）；扣非归母净利4.90 亿元（+21.91%）。

    点评：

    公司上半年营收增长亮眼，非经常性损益损失可控。22Q2 公司实现营收24.16 亿元（+23.5%）；归母净利1.87 亿元（-43.4%）；扣非归母净利2.89亿元（+11.5%）。22H1 整体费用率为14.18%（-1.52 pct）。22H1 医疗服务板块营收8.77 亿元（+36.99%）；智能配用电板块营收34.81 亿元（+33.31%）；融资租赁板块营收3,996 万元（-57.4%），主要为公司主动收缩规模所致。

    上半年非经常性损益增加系锁铜锁汇所致，公允价值变动损失1.08 亿。

    智能配用电业务增长稳定，海内外同步加大布局。随着智能电表迎来轮换周期及电表新标准推广，国南网招标数量及金额均大幅增加，公司报告期内整体智能配送电收入同比+30%，累计在手订单达到86.5 亿元（+29%），其中新增订单55.7 亿元（+34%），国内市场累计订单58.7 亿元（+24%），借助全球智能电网的改造机会，海外市场累计在手订单27.8 亿（+41%）。公司维持国内外中标优势，同时积极加大海外工厂布局，在巴西、印尼等4 个国家建立了海外工厂直接化支持海外业务增长，整体发展前景和市场空间广阔。

    持续深耕康复医疗服务，医院版图扩张符合预期。存量单体医院利润稳健增长，2022H1 宁波明州医院利润5653.63 万元（+19.8%），杭州明州脑康复利润2035 万元（+42.5%），南昌明州康复利润773 万元（+17.6%）。2022 年5月新并表5 家康复医院上半年利润共达4659.12 万元，新并表7 家康复医院上半年业绩已达2022 全年利润70%左右。根据医疗股权激励目标，上半年新增医院面进度已达80%，包括并购5 家及新建3 家，下半年扩张目标可预期。同时公司筹建抚州医学院+综合医院+康复医院形成医教研一体化平台，提升医院医疗实力，持续为公司发展输送专业人才。

    盈利预测及投资建议：预期公司配电业务持续放量、医疗服务业务深化布局，有望年内达到股权激励目标利润增速，我们预计公司2022-2024 营业收入为89.97/110.71/135.68 亿元，对应归母净利润为8.94/11.31/14.18 亿元，对应PE 分别为18.84/14.90/11.89 倍，给予“增持”评级。

    风险提示：电网采购量不及预期、新建医院爬坡不及预期等风险、政策风险