投资要点：

    事件：公司公布半年报，2023H1 营业收入55.49 亿（+26.17%），归母净利润8.70 亿（+147.60%），扣非归母净利润8.16 亿（+66.29%）。单二季度实现收入33.00 亿（+36.63%），归母净利润6.00 亿（+221.37%），扣非归母净利润5.50 亿（+90.46%）。

    2023H1 公司毛利率为31.12%，同比增长4.63pct，净利率15.7%，同比增长7.7pct。

    业绩符合我们预期。

    康复连锁布局持续深化，上半年收购医院均已盈利。2023H1 收入12.75 亿（+45.36%），实现净利润1.14 亿（+47.78%），基本符合预期。其中2021 年收购的两家合计实现扣非净利润3,259.46 万元、2022 年收购的5 家为6,519.36 万元。2023H1 收购5 家医院、自建2 家医院，新增床位约2,000 张，上半年收购的5 家医院扣非净利润均已实现转正。

    目前公司共有25 家医院（康复医院19 家），总床位数约7300 张。随着公司体内康复医院增多及爬坡，净利率将不断提升，23H1 净利率为9.0%，较去年同期提升0.15pct。

    智能配用电板块利润端恢复明显，配电业务和海外布局加速。2023H1 收入42.61 亿（+22.4%），实现净利润7.51 亿（+178.6%）。其中智能用电收入22.16 亿（+10.73%）、配电20.45 亿（+38.18%）。截至2023 年6 月30 日，公司累计在手订单118.46 亿（+36.95%），其中国内74.18 亿（+26.42%），海外44.28 亿（+59.18%）。海外战略持续深化，销售网络已覆盖全球70 多个国家和地区，同时利用现有相对成熟的智能用电业务销售网络，导入智能配电业务，推进该业务出海，目前已在中东和亚太市场取得突破。未来随着海外占比及配电业务发展，因其毛利率较国内业务及用电业务高，未来毛利率将持续提升。同时公司积极拓展新能源产品，2023H1 实现新能源业务收入3.75 亿（+187.75%）。去年同期利润端受损明显，板块净利率为7.7%，23H1 利润端明显恢复，净利率达到17.6%，为2019 年以来板块净利率新高。

    维持“买入”评级。考虑到智能配用电板块订单充沛，且毛利率提升明显，我们上调盈利预测。预计2023-2025 年实现营业收入115.05 亿、144.71 亿、177.92 亿（此前预测为113.88 亿/137.51 亿/163.38 亿），归母净利润16.15 亿、20.78 亿、26.26 亿（此前预测为12.70 亿/16.10 亿/20.36 亿），同比增长70.3%、28.7%、26.4%。对应市盈率分别为13 倍、10 倍、8 倍。未来随着医疗板块康复医院连锁化网络持续扩大，智能配用电板块配电及出海业务加速，公司经营规模及盈利能力将进一步提升，因此我们维持“买入”评级。

    风险提示：市场竞争加剧；快速扩张导致利润波动；发生医疗事故的风险；收购医院爬坡不及预期。