投资要点

    　　三星医疗发布2023 年半年报。2023 年上半年公司实现营收55.49 亿元，同比增长26.17%；归母净利润8.70 亿元，同比增长147.60%；扣非归母净利润8.16 亿元，同比增长66.29%。2023 年二季度公司实现营收33.00亿元，同比增长36.63%；归母净利润6.00 亿元，同比增长221.37%；扣非归母净利润5.50 亿元，同比增长90.46%。2023 年上半年公司ROE 为8.92%，同比增加4.96pp。

    　　智能配用电板块：配电出海持续推进，海外内在手订单充足，新能源领域不断加码。2023 年上半年，公司智能配用电板块营收同比增长22.40%，净利润同比增长178.63%，利润端增速远高于收入端，主要源于业务订单充足及上半年大宗原材料价格同比下降，内部不断降本增效，盈利能力同比有较大提升。分板块看，智能用电收入同比增长10.73%，智能配电收入同比增长38.18%，新能源业务同比增长187.75%。截至2023 年上半年末，公司累计在手订单118.46 亿元，同比增长36.95%，其中海外累计在手订单44.28 亿元，同比增长59.18%。

    　　医疗服务板块：“内生+外延”康复医院连锁布局再加速。2023 年上半年公司收购医院5 家，新设医院2 家，7 家新增医院合计床位数约2000 张。

    　　目前公司下属医院已达25 家，其中康复医院19 家，总床位数约7300 张；2023 年上半年公司下属医院出院人次达2.72 万人次，同比增长25%。

    　　盈利预测：智能配用电板块，公司在手订单充足，推动配电业务出海。医疗服务板块，公司康复医院单店运营管理经验丰富，“内生+外延”康复医院连锁布局再加速，复制性不断验证。我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为15.33/19.36/24.22 亿元，2023 年8 月29 日股价对应PE 分别为15.1/11.9/9.5 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：医院扩张和爬坡不及预期，智能电表订单不及预期