事件：4 月30 日，长沙银行发布1Q20 业绩：1Q20 实现营收47.53 亿元，YoY + 13.08%；归母净利润15.33 亿元，YoY + 12.01%；加权平均年化ROE为17.32%，同比下降0.16 个百分点。截至1Q20，资产总额6198.29 亿元，较年初增长2.96%；不良贷款率1.24%，较年初上升2bp。

    　　点评：

    　　盈利保持快速增长，ROE 较高

    　　盈利保持快速增长。1Q20 营收YoY +13.08%，较19 年下滑9 pct，其中净利息收入YoY +13.63%，净非息收入YoY + 11.88%，净手续费收入YoY -0.57%，中收减少。归母净利润YoY + 12.01%，保持较快增长，经业绩归因拆解，主要是规模增长和成本控制贡献。

    　　ROE 较高。1Q20 加权平均年化ROE 为17.32%，虽同比略有下滑，但在A股上市银行中表现仍较好，位列第四。

    　　净息差回升

    　　我们测算1Q20 净息差为2.48%，较19 年提升6bp。1Q20 生息资产收益率较19 年上升12 bp 至5.11%（测算值），高于计息负债成本率的上升幅度（上升6 bp 至2.5%）。考虑到新冠疫情影响，逆周期对冲政策将引导市场利率持续下行，预计未来净息差将承压。

    　　贷款保持较快增长，存款增速有所下滑

    　　贷款快速增长。1Q20 贷款余额2769.48 亿元，YoY +26.84%，增速较19 年微降，但仍保持高速增长。长沙银行贷款投放力度较大，生息资产中贷款占比较19 年末提高1.46 个百分点至44.6%，资产结构优化。存款增速下滑。

    　　19 年末存款余额4023.8 亿元，同比增长5.14%，较19 年的两位数增长下滑较多，预计是受疫情影响线下吸储能力降低，全面复工复产后存款或迎来反弹；计息负债中同业负债占比继续压缩，较19 年末下降0.19pct 至22.48%。

    　　资产质量平稳，拨备较充足

    　　截至1Q20，不良贷款余额34.25 亿元，不良贷款率1.24%，较19 年末上升2bp，同比下降6bp；关注贷款率3.11%，较19 年末下降33bp。1Q20 拨备覆盖率278.58%，保持平稳。拨贷比3.45%，较19 年末提升3bp。拨备较充足，风险抵补能力较强。

    　　投资建议：高ROE 标的，维持“增持”评级

    　　长沙银行1Q20 年业绩、贷款增速保持较高水平，息差仍处于较高水平，ROE高居上市银行第四位。预计公司20/21 年净利润增速为8.2%/8.5%。维持目标估值为0.9 倍20 年PB，对应10.64 元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示：资产质量大幅恶化；监管强度超预期影响市场情绪。