一、事件概述

    6 月9 日，长沙银行发布定增预案：拟向包含长沙市财政局在内的35 名合格投资者非公开发行不超过6 亿股（含）普通股，募集资金总额不超过60 亿元（含），全部用于补充核心一级资本。

    二、分析与判断

    大股东签署股份认购协议，坚定看好公司发展前景

    6 月8 日长沙市财政局已与公司签订股份认购协议，拟以现金认购不低于1.2 亿股股票，认购资金均来源于财政预算资金，限售期为5 年；其他发行对象仍有待协商确定，限售期为6 个月。定价基准日为非公开发行期首日，发行价格为定价基准日前20 个交易日均价的80%（当前为6.23 元）与最近一期经审计BVPS（2019 年剔除分红后为9.80 元）中的较高者。定增前长沙市财政局直接持股19.48%，若以最低数量认购，则定增完成后预计持股19.55%。大股东积极参与认购，充分彰显出其对公司长期向好发展的坚定信心。

    有效补充资本，规模增长空间广阔

    截至2020Q1 末，公司核心一级资本充足率9.26%，高于监管要求底线1.76pct。以202Q1末静态测算，本次定增将使核心一级资本充足率提升1.52pct 至10.78%，有效增强公司的资本实力。60 亿元的核心一级资本以8.5%的核心一级资本充足率计算，至少可以撬动705.88 亿元的风险加权资产，占2020Q1 末风险加权资产的17.88%，规模扩张可期。

    盈利能力行业领先，定增利好长期发展

    2020Q1 单季年化加权ROE 17.32%，位居上市银行第五名，盈利表现十分亮眼。以2020Q1静态测算，定增后TTM 口径的EPS 为1.30 元，较定增前下降0.23 元；BVPS 为10.23元，较定增前下降0.08 元。根据我们估计，2020 全年ROE 同比下降1.11pct 至14.37%。短期内定增摊薄效果有限，中长期来看，补足资本有利于公司盈利能力持续提升。

    三、投资建议

    公司整体经营持续向好，资产质量和盈利能力均行业领先。全行上下贯彻“科技引领、移动优先”战略，依靠数字化的强力驱动持续推进零售转型。定增补足资本将为规模扩张蓄力，我们预测2020-2022 年归母净利润增速分别为12.84%、14.91%、16.18%，2020年末BVPS 为11.23 元，对应0.70 倍PB，尚有较大提升空间，维持“推荐”评级。

    四、风险提示：

    净息差下行，资产质量波动