本报告导读：

    　　2020 年中报略超市场预期。盈利保持相对稳定、优于同业的增速，不良在疫情冲击下仍然稳健。资产结构继续优化，体现深耕本土的战略定力。维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　投资建议：考虑疫情对2020年度基本面的负面冲击，调整2020-2022年净利润增速预测至5.46%（-7.92pc）/14.23%(+0.71pc)/19.64%（-6.46pc），对应EPS1.57（-0.11）/1.79（-0.12）/2.14（-0.02）元，BVPS11.36/12.83/14.62。现价对应5.72/5.01/4.19 倍PE，0.79/0.70/0.61倍PB。维持目标价11.08 元，对应20 年0.98 倍PB，维持增持评级。

    　　最新数据：20Q1 营收同比+8.2%，环比-4.9pc；净利润同比+7.5%，环比-4.5pc。不良率1.23%，环比持平。拨备覆盖率285%，环比+6pc。

    盈利略有下滑。营收、利润保持相对稳定、优于同业的增速来之不易，其变动受到的外界扰动有限：①上半年营收与净利润增速环比降幅接近，利润增速属于自然回落；②与部分同业不同，二季度长沙银行拨备计提力度边际还略有减小，并未明显加大计提力度。

    结构继续优化。资产端保持定力，一方面加大扩表力度，继续多投贷款。结构上，对公、零售占比保持均衡，不追求单个条线短期突进，资产投放有定力。地域上继续推进县域战略，省内异地贷款占比提升，有助于打开资产和客户增长空间。

    不良保持平稳。在疫情冲击下，整体资产质量仍保持稳健，体现为不良率持平，拨备覆盖率和拨贷比边际略有提升。

    　　风险提示：疫情冲击超出预期，信用风险全面爆发。