事件：10 月29 日，长沙银行发布3Q20 业绩：3Q20 实现营收131.11 亿元，YoY +5.72%；归母净利润42.48 亿元，YoY + 2.42%；年化加权平均年化ROE为15.2%，同比下降1.6 个百分点。截至3Q20，资产总额6842.5 亿元，较年初增长13.7%；不良贷款率1.23%；拨备覆盖率284.73%。

    　　点评：

    　　账面净利润增速放缓，ROE 保持高位

    　　账面净利润增速放缓。3Q20 营收增速5.72%，较1H20 下降2.5 个百分点，与19 年22.07%的高增速有较大差距；3Q20 归母净利润增速2.42%，较1H20的7.51%下降5.09 个百分点，主要由于手续费收入下降及公允价值变动损失，同时3Q20 拨备计提同比增加12.58%。

    　　ROE 保持高位。测算3Q20 年化加权ROE 为15.2%，同比下降1.6 个百分点，疫情之下盈利能力有所下降，但在上市银行中仍然处于高位，仅次于招商、宁波和贵阳。

    　　资产负债结构优化，息差微升

    　　存贷款规模快速增长，资产负债结构优化。3Q20 贷款余额2994.5 亿元，同比增长23.2%，20 年贷款占生息资产比重持续提升，3Q20 贷款占生息资产比重较年初提高2.18 个百分点至45.33%。3Q20 存款余额4651.7 亿元，同比增长23.8%，20 年存款占计息负债比重持续提升，3Q20 存款占负债比重较年初提升3.49 个百分点至73.84%。

    　　净息差微升。3Q20 净息差为2.39%，较1H20 上升1BP，好于市场预期。长沙银行同业负债占比较高，随着同业存单利率的上升，预计未来半年息差或面临压力。

    　　资产质量平稳，拨备上升

    　　资产质量平稳，不良隐忧较小。3Q20 不良贷款率为1.23%，较年初上升1bp，与1H20 持平，资产质量较为平稳。3Q20 关注贷款率2.66%，较年初大降78bp，较1H20 下降41bp，不良隐忧较小。

    　　拨备上升。3Q20 拨备覆盖率284.7%，较年初上升4.7 个百分点；拨贷比3.50%，较年初提高10bp，整体拨备较为充足。

    　　投资建议：资产质量平稳，ROE 保持高位

    　　长沙银行的ROE 持续保持较高水平，公司对资产负债结构进行了优化，高收益的贷款占比持续提升，3Q20 息差环比微升。鉴于公司提前应对风险加大拨备计提力度，同时非息收入有所下降，我们将公司20/21 年净利润增速预测从8.2%/8.5%调整至2.4%/12.8%，维持目标估值为1.1 倍20 年PB，对应12.50 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：资产质量恶化；金融让利，息差大幅收窄。